三联虹普(300384)中报点评：业绩符合预期 关注新业务盈利增量

核心观点

    中报业绩符合预期：公司发布19 年半年报，上半年实现营收4.8 亿，同比增长63%，净利润1.05 亿，处于业绩预告区间中位，同比增长25.5%，符合我们此前预期。其中聚酰胺业务收入和毛利率均小幅提升，毛利1.1 亿，同比增长32%，聚酯业务收入提升至2 亿，但毛利率同比下降至21.3%，下滑原因主要是去年结算订单毛利率较高所致，我们预计未来聚酯业务毛利率有望稳定在20%以上。H1 公司实现经营净现金流1.2 亿，同比提升60%，现金流延续改善趋势。

    主业盈利稳健：公司18 年聚酰胺和聚酯业务新签订单合计12.33 亿元，19年上半年新签订单3 亿，充沛的在手订单保证了未来2-3 年公司业绩的稳步提升。且未来聚酰胺-锦纶和再生聚酯行业未来仍然有较强的扩产预期，公司作为市占率最高的技术服务龙头将显著获益，主业订单有望持续增长。

    新业务落地将贡献盈利增量：报告期内，公司与南京化纤正式签订天丝项目合同，总金额5.85 亿，为全球首条单线4 万吨的天丝产线，有望成为公司在天丝领域大容量产线的样板工程。项目执行周期约2 年，预计于2020 年底交付，目前已开始执行，明年起有望贡献业绩增量。同时公司前期布局的己内酰胺和智能化业务也均进展良好，各条线新业务的逐步落地将对公司盈利带来积极影响。

    财务预测与投资建议

    我们预计公司19-20 年EPS 为0.88/0.88/0.92 元，按照可比公司19 年22倍PE，给予目标价至19.36 元，维持买入评级。

    风险提示

    订单违约或订单实施不及预期；订单增长不及预期；新业务落地不及预期