中金黄金(600489)公司2019年半年报点评:费用改善明显 短期因素拖累业绩

类别:公司 机构:国泰君安证券股份有限公司 研究员:刘华峰/朱敏/汤龑 日期:2019-08-21

本报告导读:

    公司业绩受减值、少数股东损益暂时增加影响,中期业绩下滑,仍看好公司在黄金大周期中的弹性价值。

    投资要点:

    关注积极因素,下调评级至谨慎增持。公司发布2019年半年报,2019H 公司归母扣非净利0.61 亿元,同比-43.94%;受资产减值、少数股东损益暂时增加影响,下调公司2019 EPS 预测至0.06 元(前值0.10 元),考虑到黄金大周期仍在途中,上调2020-2021EPS 预测至0.14/0.15 元(前值0.11/0.12元),维持目标价10.69 元(对应2020 年PE71.3 倍),当前空间7.9%,下调评级至谨慎增持。

    债转股行至半程,叠加存货减值拖累业绩。公司上半年黄金产量保持平稳,生产矿产金11.18 吨,较去年同期小幅下滑4.53%;中原冶炼厂扩产顺利,公司矿山铜/ 电解铜分别生产9380/143984 吨, 较上年同期增加7.12%/1.62%。由于引入战略投资对中原冶炼厂进行债转股,公司对其控股比例短期由70%下降至39.02%,导致少数股东损益增加影响短期业绩,待债转股完成后将有大幅改善。同时上半年公司应收账款计提减值准备1906.99 万元,同时计提存货跌价准备4127.19 万元(推测由于铜价下跌所致),影响当期利润。

    费用改善显著,黄金仍处上行周期。公司上半年财务费用/管理费用分别压缩16.2%/7.75%至2.65/7.12 亿元,债转股效果明显。公司定增已经在年度股东大会审议通过,待内蒙古矿业优质铜资产注入后,业绩将大幅增厚。黄金仍处于上涨周期,预计公司下半年业绩将显著改善。

    催化剂:定增收购完成,金价上涨

    核心风险:资源外延进度不及预期;铜价下跌;定增进度不及预期