宏大爆破(002683):中报基本符合预期 后续关注HD-1进展

类别:公司 机构:东吴证券股份有限公司 研究员:柴沁虎/陈元君/肖雅博 日期:2019-08-20

事件

    公司发布中报,报告期内实现主营收入24.39 亿元,同比增加30.96%,归母净利润1.37 亿元,同比47.82%。经营活动现金流2.90 亿元,同比56.83%。

    投资要点

    矿服服务贡献了较大的利润增量:受益于产品结构的调整和订单增加,报告期内,公司矿服板块实现营收18.15 亿元,同增38.70%。考虑到公司国有民营的机制体制,也建立了多元化混合的股权结构,完善的激励与约束机制,预计矿服板块维持业绩持续增长难度不大。

    业务条线逐步明晰,军工业务成为重要的增长极。报告期内,公司组建广东宏大民爆集团有限公司,统筹旗下各家民爆器材生产、销售业务。

    筹建宏大爆破工程集团有限公司,统筹旗下矿服板块的相关业务。同时,以子公司明华公司为平台投资研制某外贸型的导弹武器系统、智能弹药装备及单兵作战装备。受益于传统军品业务量价双升,军工板块的收入翻倍。市场瞩目的HD-1 武器系统已经获得国家相关部门审批通过出口立项,标志着公司可正式向国际市场推介产品。

    关注HD-1 武器系统之余,更应关注公司的制度创新。公司的军工业务主要集中在明华公司这一平台,HD-1 武器系统的先进性和新颖性已有诸多公开论证。我们想提示投资者,宏大集团提出的“1+N”的战略布局,明华公司的股权设置,目前现有的四个武器平台的制度安排都有很多创新,为公司的长期发展打开了想象空间,有理由认为,这是一个合伙创业共享平台,并且集团也已经为这些子公司的创业发展提供了良好的发展环境,管育结合,风险可控。

    盈利预测与投资评级:我们预计公司2019-2021 年的营业收入分别为57.21 亿元、78.80 亿元、110.37 亿元,归母净利润分别为2.84 亿元、4.65亿元、7.36 亿元,EPS 分别为0.40 元,0.66 元,1.04 元,当前股价对应PE 分别为32X、20X 和12X。维持“买入”评级。

    风险提示:HD-1 武器进展低于预期,全球经济持续低迷导致矿服业务表现低迷。