佳电股份(000922):营收稳健增长 所得税对利润影响较大

类别:公司 机构:西南证券股份有限公司 研究员:梁美美 日期:2019-08-20

业绩总结:公司发布2019 年半年报,实现营收11亿元(+24.3%),归母净利润1.9 亿元(+28.5%),扣非净利润1.7 亿元(+28.7%)。

    营收稳健增长,所得税对归母净利润影响较大。公司上半年销量持续增长,带动营收稳健增长。公司2019H1 毛利率为35%(-0.4pp),维持高位。受营收规模提升,费用率有所下降,公司2019H1 期间费用率为15.2%(-1.1pp),其中,销售费用率为8.9%(-0.9pp)、管理费用率为6.5%(-0.1pp),财务费用率-0.1%(0.03pp)。公司2019H1 实现利润总额2.2 亿元(+49%),其中Q2 利润总额1.3 亿元(+26.8%),由于2018H1 所得税需要弥补以前年度亏损,所得税仅7 万元,2019H1 增长至3094 万元(其中,Q2 所得税2857 万元),致使公司归母净利润增速低于利润总额增速。

    在手现金持续增长,经营活动现金流较好,分红能力提升。截止2019H1,公司在手货币资金5.1 亿元,理财产品5.2 亿元,占总资产比例达30.4%,占净资产比例达50.7%,不存在有息短期借款和长期借款。公司2019H1 经营活动产生的现金流净额为2.4 亿元,持续向好。公司2016 年、2017 年、2018 年、2019H1 未分配利润分别为-3.7 亿元、-2.5 亿元、0.02 亿元、2 亿元,得到较大改善,分红能力提升。

    盈利预测与投资建议。需求复苏,格局改善,基本面持续向好,预计公司2019-2021 年归母净利润分别为5.15/6.31/7.72 亿元,对应EPS 分别为1.05/1.29/1.58 元,对应PE 估值分别为8 倍、7 倍、5 倍,维持“买入”评级。

    风险提示:下游需求不及预期风险;公司盈利能力不及预期风险;股权激励推进不及预期风险。