东北证券(000686)首次覆盖报告:三地三中心架构 期货和投资业务领先

类别:公司 机构:国泰君安证券股份有限公司 研究员:刘欣琦/高超 日期:2019-08-20

公司搭建长春、上海和北京三中心架构,业务线条完善,协同多元化发展;期货经纪业务维持较高增速,投资收益长期稳定,给予公司1.7X P/B,对应目标价11.5 元。

    投资要点:

    26.首次覆盖,给予“增持”评级,目标价11.5元。公司拥有证券业务全牌照,精准定位服务中小企业,期货经纪业务逆市增长,机构投研业务和投资业务行业排名靠前。19H1 公司预告归母净利润同比+121%至+141%。我们预计公司2019-21 年净利润分别为10.4/12.6/14.5 亿元,EPS 分别为0.44/0.54/0.62 元,ROE 分别为6.7%/7.7%/8.4%。参考同业可比公司估值,给予公司1.7X P/B,对应目标价11.5 元。

    27. 期货经纪逆势增长,投资风格稳健。1)公司18 年经纪业务净收入6.75亿元,同比下降10.5%,而期货经纪业务净收入1.57 亿元,逆市增长1.02亿元,增速为184.7%。19Q1 经纪业务净收入同比提升27.7%。2)18 年投资收益占总收入的24%,行业排名第22 名,高于净资产排名第31 名,投资业务营业利润同比提升90.6%,近2 年复合增速191.5%。19Q1 投资收益同比增长332%。

    28. 业务多元发展,“三地三中心架构”完善。1)公司拥有全业务牌照,全资持有东证融汇、东证融通、东证融达,控股渤海期货、东方基金,参股银华基金,形成多元化的业务发展平台,各业务条线优势互补、融合创新、协同发展。2)目前已搭建完成三地三中心业务运营架构,以长春、上海和北京分别作为管理、固收、资管等业务中心,三中心相互支撑,协调发展,确保业务稳健运行。全国46 家分公司,104 家营业部,营销渠道丰富,客户资源充足。

    29. 催化剂:市场活跃度提升;资本市场改革创新持续推进。

    30. 风险提示:资本中介业务信用风险;行业监管从严。