东吴证券(601555)2019年中报点评：低基数+自营改善带动高增长 配股提升资本实力

事件描述

    公司发布2019 年中报，实现营业收入26.75 亿元，同比增长74.17%；归属于母公司股东的净利润为7.50 亿元，同比增长2758.33%。基本每股收益0.25 元/股，加权平均ROE3.68%，同比增加3.55pct。

    事件点评

    低基数+自营业务的大幅改善带动净利润同比高增长。上半年上证指数上涨19.45%，两市日均成交额增长33.92%，二级市场回暖量价齐升，公司投资收益+公允价值变动损益增长117.41%，收入占比38%，同时代理买卖证券业务净收入增长25.94%，占比21%，利息净收入扭亏实现2.06 亿元收入，占比提升至8%，营业收入同比增长74.17%。由于去年同期净利润的低基数（3024 万元），带动业绩大幅改善，净利润增长2758.33%，ROE 明显回升。

    1）公司地处苏州，依托优质客户资源，推动经纪业务的开拓以及综合化经营。上半年实现经纪业务收入7.04 亿元，同比增长21.66%；信用业务实现收入3.73 亿元，同比增长18.11%。公司调整经纪业务组织架构，零售客户、财富管理、机构业务、运营管理四个部分，完善考核激励体系，推动财富管理转型。上半年股基交易量1.80 万亿元，同比增长36.65%。信用业务融资融券余额97.7 亿元，市场份额1.07%，较2018 年底增长了0.12pct；股票质押业务压缩规模14.22 亿元至93.75 亿元。

    2）投行业务固收品牌影响力持续提升。投行业务实现收入2.46 亿元，同比增长8.51%，利用长三角地区科创企业集聚优势，目前有1 家科创板企业申报。上半年股权主承销完成12.59 亿元，排名41，债券承销256.38亿元，排名28，其中公司债188.85 亿元，排名15 位（wind 统计数据按发行日排名）。

    地处金融资源丰富的长三角地区，区位优势显著。长三角一体化已经上升为国家战略，市场空间不断拓展，为公司未来的奠定了良好的基础。

    拟配股募资65 亿元，资本实力不断增强。公司配股申请获证监会受理，拟募集资金65 亿元，用于境外子公司增资、发展资本中介业务与投资交易业务等，同时公司上半年发行70 亿元公司债，35 亿元短融，将增强资本实力，扩大公司业务规模，为后续发展提供动力。

    投资建议

    预计公司2019-2021 年EPS 分别为0.56\0.62\0.78，每股净资产分别为6.91\7.16\7.46，对应公司8 月16 日收盘价9.09 元，2019-2021年PB 分别为1.32\1.27\1.22。给予“增持”评级。

    存在风险

    二级市场大幅下滑；资本市场改革不及预期。