深度*公司*华正新材(603186)：青山湖基地产能利用率提升 助力业绩增长

　　近日，公司发布2019 年半年报：上半年实现营业收入9.27 亿元，同比增长20.50%；实现归属于上市公司股东净利润4,597.84 万元，同比增长47.22%。

    　　支撑评级的要点

    　　青山湖基地产能释放，助力业绩增长。上半年，公司营收同比增长20.5%，归母净利润同比增长47.22%。业绩增长主要来源于青山湖基地产能利用率和品质等的提升。公司青山湖基地一期项目于2018 年完成建设并投产，上半年在产能利用率、品质一致性等多方面达到预定目标，有力支撑了覆铜板产品线的产能有效增长。二季度单季看，营收同比增长23.90%，归母净利润同比增长58.03%，毛利率为20.66%，同比提升3.06个百分点，环比提升2.97 个百分点。

    　　5G 步入商用阶段，为覆铜板主业增长注入新动能。工信部于6 月6 日向运营商发放5G 商用牌照，意味着中国正式步入5G 商用阶段。5G 网络规模建设的启动将大幅提升高频高速覆铜板的需求。公司作为国内领先的覆铜板供应企业，目前已有相关通过业内领先的终端客户的认证。随着青山湖一期的投产和未来二期的建设，5G 通信覆铜板产品将为公司注入新的增长动能。

    　　收购中骥汽车，进一步延伸交通物流复合材料业务产业链。2019 年7 月公司以2,308 万元受让控股股东华立集团持有的中骥汽车75%股权。中骥汽车是浙江省少数具有改装车资质的企业，可生产包括冷藏车、厢式车等专用车辆。公司在2018 年完成对扬州麦斯通的收购后，具备了热塑性和热固性复合材料的完整产品线，并形成了为专用车箱体提供整体设计方案和产品的能力。本次交易将进一步延伸公司交通物流复合材料业务的产业链，有利于拓展冷藏车等专用车的市场份额。

    　　估值

    　　预计公司 2019~2021 年的 EPS 分别为 0.87、1.17、1.56 元，当前股价对 应PE 分别为 42X、31X、23X。考虑 5G 建设对高频高速板需求的拉动，维持增持评级。

    　　评级面临的主要风险

    　　5G 建设进度不及预期；新产品客户导入不及预期。