三丰智能(300276):智能制造优秀提供商 智能焊装及物流输送业务快速发展

类别:创业板 机构:东北证券股份有限公司 研究员:刘军/朱宇航 日期:2019-08-15

事件: 公司发布 2019 年中报,上半年实现营业收入 9.79 亿,同比+98.97%,归母净利润 1.36 亿,同比+227.61%。公司立足汽车工业,依托技术与产线优势,积极拓展多行业市场应用,智能焊装和智能输送及物流自动化业务呈现良好发展态势, 2018 年上半年焊装业务验收较少, 2019 年上半年智能焊装生产线收入 7.76 亿,同比+119.91%,占比达到 79%,智能输送成套设备 1.68 亿,同比+77.48%,占比达到17%。上半年综合毛利率 28.03%,同比增加 1.45pct,焊装生产线毛利率 28.99%,同比增加 1.57pct, 2019 年二季度综合毛利率 34.53%,达到历史较高水平,上半年经营活动现金流-0.86 亿,相对去年同期有一定减少。

      定位“智能制造系统解决方案”提供商,围绕“智慧工厂”需求打造优势业务板块。 经过多年的努力,公司已在智能物流、汽车智能焊装、智能仓储、信息集成等领域形成了较强的技术实力和竞争优势。鑫燕隆作为焊装自动化细分行业龙头,市场优质客户订单量增幅每年不低于 20%,市场占有率不断提升,充分享受新一轮自动化景气周期,上半年鑫燕隆扣非净利润为 1.33 亿,已完成 2019 年业绩承诺的 51.52%,我们对完成全年 2.58 亿业绩承诺保持乐观。

      加大研发投入,在手订单保持较高水平。 公司研发团队进一步壮大,现有技术人员 532 人,占公司员工总人数的 30.31%, 2019 年上半年研发投入 0.47 亿,同比+24.13%,占营业收入总额 4.79%,持续研发投入保持核心竞争力。根据公告信息,截止到 6 月 30 日,公司在手订单(含税)总额 33.36 亿元,鑫燕隆在手订单(含税) 19.63 亿元,整体来看, 在手订单保持较高水平,未来通用等车企新车型推出对公司焊接装备业务有直接利好。

      投资建议: 预计公司 2019-2021 年净利润为 3.05 亿、 3.70 亿、 4.33 亿,对应 PE 为 24 倍、 20 倍和 17 倍,给予“增持”评级。

      风险提示: 宏观经济下行;订单确认验收不及预期