华正新材(603186)：中报业绩快速增长 盈利能力明显回升

中报业绩快速增 长，盈利能力明显回升。公司2019H1 营收9.27亿元，同比增长20.50%；归母净利润4597.84 万元，同比增长47.22%，每股收益0.36 元，同比增长50.00%，业绩快速增长，原因主要系青山湖基地产能有效增长且高端产品占比增加，客户结构持续优化。

    青山湖基地产能有效增长，产品结构和客户结构持续优化。公司青山湖制造基地在产能利用率、品质一致性等多方面达到预定目标，覆铜板产品线产能有效增长，产品品级率和性能、工厂运营效率进一步提升。公司持续优化基础覆铜板产品线客户结构和产品结构，半固化片、高多层覆铜板、无卤无铅覆铜板销售比重增加。从盈利能力来看，2019H1 的毛利率达到19.28%，同比增长0.98Pct；分季度来看，Q2毛利率为20.66%，同比增长3.06%，环比Q1 增长2.97Pct。

    高频高速板进展良好，热塑性蜂窝材料积极布局。随着5G 建设的逐步启动，对于高频高速版的需求将显著释放，公司积极推广面向5G 应用的高频高速板，在关键重要客户的认证工作取得良好进展。热塑性蜂窝板材 料切中新能源汽车轻量化需求，渗透率有望逐步提升，公司进一步开发轻量化货箱，已经形成全尺寸覆盖，扬州麦斯通整合效果良好。同时公司收购中骥汽车，积极拓展产品在冷藏车等专用车的市场份额，提升产业链技术设计能力、成本控制能力和整体盈利能力。

    盈利预测及投资建议：预计2019 年-2021 年的归母净利润分别为1.25 亿/1.74 亿/2.35 亿元，当前股价对应动态 PE 为37X/27X/20X，维持“买入”评级。

    风险提示：覆铜板行业竞争加剧；原材料大幅价格波动。