天齐锂业(002466)公告点评:盈利环比略降 配股有待发行

类别:公司 机构:广发证券股份有限公司 研究员:巨国贤/赵鑫/娄永刚/宫帅 日期:2019-08-05

核心观点:

    中报业绩快报:上半年归母净利2.06 亿元

    公司发布2019 年中报业绩快报,上半年实现营收25.9 亿元,同比减少21.28%;实现归母净利2.06 亿元,同比减少84.3%;EPS 为0.18 元/股,同比减少84.35%。

    锂价下跌及贷款利息增加导致业绩下滑

    公司Q1、Q2 营收分别为13.37 亿元、12.53 亿元,归母净利分别为1.11 亿元、0.95 亿元,Q2 营收环比下滑6.3%、净利环比下滑14.4%。公司H1 业绩同比下滑主要系锂价下跌所致(H1 锂产品均价7.99 万元/吨,同比跌38%;锂产品销量1.94 万吨,同比增18%),Q2 业绩环比下滑主要系锂产品销量下滑所致(Q2 锂产品销量环比跌14%,均价环比涨0.57%)。公司H1 锂精矿销量18.99 万吨,同减11%,销售均价5469 元/吨,同增1.16%。另外并购贷款利息增加也是导致公司H1 业绩同比大幅下滑的主要原因(公司H1 仅并购贷款产生8.61 亿元利息费用,抵减SQM投资收益2.76 亿元后,仍净增借款利息5.85 亿元)。(配股回复函)

    并购贷款还本付息是公司目前主要任务

    公司目前主要任务是解决并购贷款的还本付息问题,根据配股回复函,2020-2023年公司需偿还并购贷款本金分别为158、24.75、24.75、33亿元。

    2019年公司拟配股募资不超过70亿元,截至6月30日,公司仍有超过40亿元的剩余公开发行债券额度、53.58亿元的未使用银行授信额度及17.68亿元的货币资金余额。公司通过多种融资方式可确保并购贷款本金的偿付。

    盈利预测及投资建议

    不考虑配股等融资,预计公司2019-2021年EPS分别为0.58、1.12、1.89元/股;考虑公司龙头地位及公司与行业未来成长性,我们认为给予公司2020年25倍PE较为合理,对应合理价值为28.0元/股,维持“买入”评级。

    风险提示:配股发行进度低预期;新建项目投产进度低预期。