日发精机(002520)：外延并购完善航空产业链布局 MCM再中大单

事件：

    公司发布发行股份购买资产并募集配套资金暨关联交易预案公告（修订稿），拟以8.75元/股发行股份购买日发集团、杭州锦琦以及杭州锦磐合计持有的捷航投资100.00%股权，作价12.5亿元，捷航投资的主要资产为其间接持有的Airwork 100.00%股权。

    公司发布公告，全资子公司意大利MCM公司近日收到《中标通知书》，确认其为成都飞机工业（集团）有限责任公司“五坐标立卧转换加工中心”及“五坐标卧式加工中心”中标供应商，中标金额合计2460万美元（折合人民币约1.58亿元）。

    评论：

    1、外延并购完善航空产业链布局

    Airwork主营业务为直升机MRO业务、直升机租赁及运营业务和货机租赁及运营业务，如果本次重组能够顺利实施，公司将迅速切入上述业务领域，有助于逐步确立“航空产品及服务综合供应商”的地位，实现高端航空制造及高端航空服务的深度发展。日发集团作为补偿义务人，承诺Airwork在2018-2021年实现扣非后归母净利润分别不低于2050万新西兰元、2450万新西兰元、3000万新西兰元和3250万新西兰元，收购完成也将增厚公司业绩。

    2、MCM再接成飞大单，业绩有望继续提高

    公司全资子公司意大利MCM业务稳定向好，国际市场重点客户如赛峰、GE和空客的市场开拓力度不断加大，国内市场之前已经承接了成飞和南方航空动力的项目，此次再次中标成飞项目，且订单金额达到了1.58亿元，表明公司在中国市场的开拓成效也在进一步加大，公司与西飞、成发和331厂的项目也在积极推进中，未来需求有望持续释放。供应能力方面计划进一步扩充MCM的产能，销售规模和盈利能力有望继续提高。

    3、改变销售模式，传统机床业务恢复明显

    一方面在国内市场回暖和转型升级的推进下，下游产业汽车零部件、矿山机械、工程机械和激光行业等呈现良好的发展态势，对设备需求量有较大幅度提升；另一方面公司作为设备类的供应厂家，采取“两头在内、中间在外”的经营模式，改变传统机床厂单机销售的模式，逐步开发连线设备，为客户提供无人化工厂的整体解决方案，金属切削、轴承磨削等业务均有明显恢复，国外市场参与度也在提升，产销和利润再创历史新高。

    4、盈利预测 预计2018-2020年EPS为0.17、0.20、0.24元，对应PE为60、50、43倍，公司首次覆盖，给予“审慎推荐”评级。

    风险提示：传统业务竞争激烈、航空装备领域进展低于预期、本次交易尚需取得有关审批机关的批准和核准。