上港集团(600018):19H1利润同比增长29% 主业及投资收益稳增长

类别:公司 机构:上海申银万国证券研究所有限公司 研究员:匡培钦/闫海 日期:2019-08-01

投资要点:

    新闻/公告。上港集团发布2019 年中报,公司实现营业收入172 亿元,同比下降1. 8%,实现归母净利润43.73 亿元,同比增加29.1%,扣非归母净利润41.33 亿元,同比增长28.8%,实现基本每股收益0.1887 元,加权平均ROE 为5.61%,同比增加0.80 个百分点。业绩基本符合预期。非经常性损益主要来自政府补助2.99 亿元。

    集装箱吞吐量稳步增长5.0%。2019 年,全国进出口贸易整体小幅下滑,按美元计价全国进出口贸易金额同比下降2.0%,带动全国沿海集装箱吞吐量同比增速降低1.1 个百分点至4.4%。但公司基于优越的地理位置及高效的经营管理,上半年集装箱吞吐量完成2153.6万TEU,稳增5%,较行业增速高出0.6 个百分点,继续保持全球第一大集装箱港口的地位。同时报告期内,公司继续调整货源结构,矿石煤炭等接卸量继续减少,上半年母港散杂货吞吐量仅0.62 亿吨,同比减少18.5%,最终使得母港总货物吞吐量完成2.72 亿吨,同比下降1.9%。

    房地产业务继续推进,长滩项目贡献0.52 亿元税后利润。报告期内,公司房地产业务继续推进,其中长滩项目已完成总投资计划的77.09%,总建筑面积为142.41 万平方米,目前在建建筑面积为104.87 万平方米,已竣工42.39 万平方米,06#、07#地块总面积31.31万平方米,已完成20.02 万平米销售,但由于项目结算周期问题,报告期内长滩项目仅结算收入6.94 亿元,较去年同期减少2.17 亿元,贡献税后利润0.52 亿元,较去年同期减少0.84 亿元。军工路项目已完成总投资计划的63.64%,总建筑面积40.95 万平方米,目前均已开工建设,但报告期内尚未竣工确认收益。截止报告期末,公司房地产类存货仍有121.7 亿元,今年未来随着长滩项目及军工路项目的陆续竣工,房地产业务有望继续大幅贡献业绩。

    投资收益继续贡献主要业绩,上海上港俱乐部利润大幅增厚。报告期内,公司持股7.34%的上海银行实现归母净利润107.14 亿元,为公司贡献利润7.86 亿元,同时公司持股4.13%的储蓄银行虽未披露半年业绩,但根据其18H1 净利润325.23 亿元看,有望为公司贡献13 亿元以上利润,整个金融板块将继续引领24.04 亿元投资收益,为公司贡献主要业绩。另外,上海上港俱乐部继续维持盈利,报告期实现净利润7779 万元,较去年同期增加4.45亿元。

    维持盈利预测,维持“增持”评级。我们维持盈利预测,预计2019-2021 年归母净利润分别93.52 亿元、102.07 亿元、109.04 亿元,对应现股价PE 分别18 倍、17 倍、15倍。维持“增持”评级。

    风险提示:房地产项目未如期确认收入。