元祖股份(603886):会计调整短期贡献业绩 稳步拓展确保长期增长

类别:公司 机构:中信建投证券股份有限公司 研究员:安雅泽/纪宗亚 日期:2019-07-30

  事件

      公司公布2019 半年度业绩快报

      2019 年上半年,公司实现营业收入8.33 亿元,同比+15.33%;归属上市公司股东净利润3541.47 万元,同比+35.63%;实现每股收益0.15 元,同比+36.36%。

      简评

      收入稳步增长

      2019H1 公司实现收入8.33 亿,同比+15.33%,单Q2 收入4.92 亿元,同比+10.98%。公司收入端延续了稳步增长态势,一方面公司继续结转未提领的元祖卡确认收入,H1 进行长期未提领的睡眠卡结转收入人民币3200 万元左右,相比去年同期增加2600 万左右;另一方面报告期内公司持续强化市场与营销渠道,加快门店建设,稳步贡献收入。

      会计准则调整贡献利润,费用投入加大

      2019H1 公司实现归属上市公司股东净利润3541.47 万元,同比+35.63%;单Q2 实现归属上市公司股东净利润4223 万,同比-17%。

      上半年利润实现增长的主要原因,一方面收入增长带动利润增长,同时成本控制较好,使得报告期内主营业务成本率同比下降1pct;另一方面,公司长期未提领睡眠卡转结收入3200 万,直接贡献利润增长。此外,影响H1 利润表现的因素主要有:1、公司加大用人费和广告费投入,销售费用同比增加4980 万;2、公司对外捐赠增加421 万,原pos 机软件报废363 万,导致营业外支出增加;3、公司利润总额增加导致所得税费用增加1007 万元。

      单Q2 公司利润同比下降,主要是报告期加大拓展渠道营销,用人费和广告费增加明显(同比增加2300 万左右),同时营业外支出增加主要体现在Q2,所得税增加等因素共同导致Q2 利润增速受到影响。

      品类丰富,稳步增长

      公司旗下拥有蛋糕、月饼、水果及其他中西式糕点四大系列,共计100 多种产品,未来会开发如标杆产品“雪月饼”的新口味推出市场,迎合消费者需求。从蛋糕产品看,与公司整体礼品属性的定价有些差异,价格提升的空间比较大,其他产品线不断优化结构,保持更新率,提升盈利能力。渠道看,不断完善异地配送,截止2018 年底,全国范围门店631 家,全年净增40 家,今年公司继续拓展线下门店数量,预计新开门店70+家。此外,公司对门店进行翻新,为消费者带来更精致的消费场景,线上电商增加合作电商平台,业绩表现亮眼。同时,公司在解决管理上的人才储备不足问题,积极开展培训工作,确保店长质量和数量配合门店扩张进度。

      盈利预测

      公司四大板块稳健增长,每年新品率(含升级)在30%左右,门店拓展稳步推进,19 年预计新开门店70 家左右,净增加门店有望控制在30+家,公司保持良好的新开淘汰比例,稳步提升门店数量的同时,力求提升单店盈利能力。预计2019-2021 年,公司净利润310.57、353.79 和398.15 百万元,对应EPS 为1.29、1.47 和1.66 元/股。

      风险提示:

      食品安全风险,原材料成本价格波动风险,公司经营风险,渠道拓展不及预期风险。