达安股份(300635)深度报告:稀缺核心资产 打开5G的正确方式

类别:创业板 机构:东兴证券股份有限公司 研究员:郑闵钢/王翩翩 日期:2019-07-26

报告摘要:

    监理行业为高毛利智力密集型行业,当前呈现“4S”的分散分化格局,存在较大整合空间,而所受市场关注度远低于设计/施工/其余建筑配套等领域。

    公司为监理民企翘楚,系A 股第一只也是唯一一只纯监理标的,稀缺性将助力公司扩张崛起、对监理业整合赋能。当前股权结构健康、实控人从业经历和项目管理经验丰富,长效股权激励机制充分释放业绩活力。深耕华南区域,尽享大湾区红利。销售网络发达,合伙人制度和达安学院文化加码均质化扩张。公司经营稳健,业绩增速有保障,业务结构显著优化,跨区发展见成效。现金流有望持续改善回正,现金充沛、负债率较低。

    公司积极纵向延伸产业链、横向整合七大行业,上市以来加速扩张陆续参股并购宏闽电力、广东顺水、广东道信、维思电力,强势切入电力/水利/车路协同等市场。此外,先后与新疆建咨、燕山玉龙、晨越建管、锦江集团建立战略合作推动跨区和多元化发展,并拟设立并购基金助力整合战略。

    公司借5G 应用赋能传统业务打造智慧工地/城市产业生态,意义甚于5G 网络建设所直接带来的业务,是打开5G 时代的正确方式。公司凭借深厚工程监理背景打造最地道的智慧工地产品,投入使用遍布全国20+省市、500+项目,更兼大运营商和大地产商背书,并参股广东道信加码车路协同市场带动工程咨询主业,后者系大湾区首家车路协同一站式解决方案集成商。

    公司盈利预测及投资评级:预计公司2019 年-2021 年实现营业收入为5.98亿元、7.55 亿元和9.44 亿元,每股收益分别为0.48 元、0.61 元和0.78 元。

    看好公司作为扩张期稀缺核心资产未来充分受益行业整合、5G 和大湾区建设。结合绝对和相对估值法得到公司目标价为21.98 元/股,对应2019-2021年PE 为46.2X、36.1X 和28.1X。上调至“强烈推荐”评级。

    风险提示:政策风险、项目及收购不及预期、竞争风险、财务风险。