雷科防务(002413):北理工背景的优质军民融合企业 关注恒达微波收购进展

类别:公司 机构:中国国际金融股份有限公司 研究员:陈珺诚 日期:2019-07-26

  公司动态

      公司近况

      公司是北京理工大学孵化的优质军民融合企业,拥有完善的产学研体系,我们梳理公司业务,对近况进行更新。

      评论

      联手兵器工业集团北方电子研究院,围绕军事“北斗+”深入合作。

      公司与东方联星(兵器工业集团北方电子研究院控股)、合肥高新建设投资集团于4 月合资设立北方雷科公司(暂命名),重点布局军用北斗导航基带、射频芯片的研制,围绕军事“北斗+”、军民融合等领域深入合作。公司在北斗领域深耕多年,研发了系列化北斗二号军用基带处理芯片和整机产品,获得了“北斗二号突出贡献集体奖”等荣誉。随着北斗三号组网成功,公司将助力我国自主可控芯片的产业化发展,我们看好其“北斗+”业务增长前景。

      积极拓展民用领域,关注业务进展。公司积极布局自动驾驶与ADAS(Advanced Driving Assistant System)领域,加入百度无人驾驶开发平台, 形成了国内领先的毫米波雷达产品与AEB(Autonomous Emergency Braking)自动紧急制动系统。公司在该领域率先布局,参与制定的《商用车自动紧急制动系统AEBS 后装技术规范和性能测试要求(T/CSIA001-2019)》已正式发布,并于2019 年5 月15 日实施1。随着AEBS 在营运客车安装的渗透率不断提升,我们认为AEBS 后装业务有望成为公司民品新的增长点。

      关注恒达微波收购事项进展。公司此前公告,拟收购恒达微波(西安恒达100%、江苏恒达100%股权),实现雷达通信全产业链布局。

      恒达微波深耕微波领域二十余年,主要涉及雷达通信产业的天线、转台、有源无源器件环节,可与公司现有业务形成较好协同效应。

      恒达微波预计2019~2021 年净利润合计4000/5200/6500 万元,年均复合增速27% 、增长稳健( 我们预计本次收购将增厚2019/20/21e EPS 16%/16%/17%)。

      估值建议

      考虑到股权激励计划提前终止,调整期间费用率预测,下调2019/2020 年净利润预测6%/8.8%至1.72 亿元/2.23 亿元。公司当前股价对应34x/26x 19/20e 备考P/E,我们下调目标价9%至7.12元,对应39x/30x 19/20e 备考P/E,潜在涨幅14%。维持中性评级。

      风险

      收购事项的不确定性;民品业务不及预期;军品订单及交付的不确定性。