大西洋(600558)：盈利水平基本稳定 焊材龙头将显著受益核电建设提速

事件：4月7日晚间公司披露2015年报，报告期内，公司实现营业收入16.92 亿元，同比下降23.40%；实现归属于上市公司股东净利润6615.93 万元，同比增长10.79%；基本每股收益0.1106 元。公司拟向全体股东每10 股转增5 股并派现 0.4 元（含税）。

    大环境不景气，产销量下滑。作为焊接材料两大目标市场的制造业、基本建设均不景气，制造业投资减缓、重大工程项目开工不足，导致焊接材料行业市场需求持续萎缩，供需矛盾突出，对公司销量造成影响。报告期内，完成产量34.47 万吨，完成年度计划的84.69%，同比下降7.92%；完成销量35.12 万吨，完成年度计划的86.28%，同比下降13.58%；完成利润总额9,106.60 万元，完成年度计划的101.19%，同比增长1.46%，利润总额在公司产、销、收入下滑的情况下，仍完成计划目标、保持基本稳定的水平，主要得益于理财收益、土地收益的增加。

    “焊接材料专家”向“焊接专家”战略转型。2015 年，公司全力推进“焊接产业园”项目建设，实现焊接材料主业制造过程的转型升级。已取得阶段性成果：一期五个项目（12 万吨普通焊条搬迁项目、2.5 万吨核电军工项目、5 万吨实芯焊丝项目、5 千吨有色金属焊丝项目、0.5 万吨特种药芯焊丝项目）主体厂房已实现交工验收，预计今年3 季度末将开始设备调试和试生产；同时，“焊接产业园”MES 项目作为公司生产管理努力向自动化、智能化制造升级转型的核心组成部分，已正式启动。公司正在进行2015 年度非公开发行股票工作，通过收购唯特偶51%的股权，公司将进入微电子焊接材料领域，进一步拓展公司特种焊材产业链，符合公司由"焊接材料专家"发展为"焊接专家"、由单一的焊接材料产品提供商转变为焊接技术整体解决方案提供商的战略。

    核级焊材国产化取得重大进展。公司是行业内核电军工焊接材料研发能力和配套能力最强的企业，拥有部分核岛主设备用焊接材料的核心技术，是行业内唯一承担核级焊接材料国产化应用开发研究的生产型企业，目前国内所有已建和在建的核电工程项目和巴基斯坦恰希玛核电站、卡拉奇K2、K3 机组等均使用了公司的核电专用焊接材料。

    报告期内，公司承担的由国核728 院牵头的“大型先进压水堆核电站重大专项——核电设备用焊接材料研制”项目共14 个产品全部通过阶段评审，并完成了第三方性能评估实验；公司承担的由苏州热工研究院（中广核）牵头的“国家能源应用技术研究及工程示范项目—— 核级焊接材料国产化开发及应用研究”所有项目均完成了5 个批次生产及第三方评估试验；公司参与由中广核工程有限公司牵头的“核电站核岛主设备用关键焊接材料国产化研究”课题已顺利通过广东省科技厅的验收。

    估值与评级。目前，我国核电项目的常规岛（CI）和电站辅助设施（BOP）所用的焊材已基本实现国产化，而核岛主设备安装所用的焊材更多的还需依赖进口，大西洋作为国内唯一指定生产型厂家，随着“2.5 万吨核电及军工焊接材料生产项目”投产，将长期受益进口替代进程，成为公司利润增长点。

    风险提示：原材料价格波动风险；项目开展不及预期。