乐视网(300104)：营业收入增长超100％ “大屏购“提升流量变现空间

业绩基本符合预期

    乐视网公布2016 年半年度业绩：营业收入100.6 亿，同比增长125.6%；归属母公司净利润2.8 亿，同比增长11.6%，对应每股盈利0.14 元。

    发展趋势

    1. 营业收入增长强劲，付费业务收入提升超100%，业绩基本符合预期。收入增长的主要原因是超级电视热销、会员付费及广告业务快速增长。同时非经常性损益收窄导致净利增速较去年同期有所放缓。终端收入实现营收51.3 亿，占收入比重同比提升8.6ppt 至51.0%。研发成本提升显著，同比增长70.9%。财务费用同比增长246.8%的主要原因是本期债券利息及股东借款利息增加。

    2. 公司流量、用户覆盖规模等优势进一步提升。公司网站的日均UV 超过8,000 万，峰值接近23,000 万；日均VV3.9 亿，峰值6.1 亿。云视频平台目前服务全球十余万企业客户，覆盖数十亿用户。基于智能终端产品热销带来日益增长的终端用户以及《芈月传》、《太子妃升职记》、《亲爱的翻译官》等优质视频资源的热播，乐视视频用户粘性进一步提升。

    3. 智能终端产品热销，大屏购打开客厅流量变现空间。截至报告期末，乐视超级电视上市三年累计销售约700 万台，上半年大约销售300 万台，有望实现连续三年销量增速100%。

    乐视于5 月正式推出大屏购业务，打造家庭场景式的生态购物平台。“平台+内容+终端+应用”的“乐视生态系统”将进一步发挥协同效应，并且面向长期打开流量的变现空间。

    盈利预测

    考虑到公司的大屏购业务发展初期在成本上的高投入，我们将2016、2017 年每股盈利预测分别从人民币0.45 元与0.69 元下调至人民币0.40 元与0.59 元。

    估值与建议

    目前，公司股价对应2016 年市盈率为117 倍。 我们维持推荐的评级，但考虑到板块估值中枢整体下移和盈利预测下调，将目标价下调14.29%至人民币60 元，较目前股价有27.04%上行空间。

    风险

    硬件销售不达预期、融资节奏不达预期。