华东科技(000727)：4Q16预计业绩扭亏为盈 主要受益于政府补贴；维持中性

4Q16 业绩扭亏为盈，但低于我们的预期

    公司发布2016 年业绩预报，预计全年净利润为2300~2700 万元，同比将增长218~256%，低于我们的预期4947 万元（全年同比增长369%）。我们下调2016 年的业绩预测，维持2017~2018年的业绩预测不变。预期2016~2018 年归属净利润分别为2539/15064/68220 万元，全面摊薄EPS 分别为0.006/0.03/0.15元。

    关注要点

    4Q16 预计业绩扭亏为盈，主要受益于政府补贴。1~3Q 公司净利润亏损3977 万元，预计4Q16 公司业绩扭亏为盈，净利润约为6277~6677 万元，主要原因来自于政府补贴（共计约6.35 亿元）：

    1）12 月30 日控股子公司南京中电熊猫晶体科技（持股83.35%）获得政府补贴200 万元。2）12 月28 日和12 月30 日控股子公司南京中电熊猫平板显示（持股57.65%）总共收到6.3262 亿元。

    静待面板显示产能释放；1）平板电脑和PC 的中型尺寸面板目前11.6 寸、15.6 寸、55 寸良率已达到既定目标。2）手机类小尺寸面板5.5 寸仍处于良率提升阶段，3 种手机屏新产品正在进行试做。下游客户的市场开拓仍在积极进行中，潜在合作品牌有三星、魅族、联想、戴尔、华硕、宏基、惠普等。南京8.5 代线第三季度面板出货主要集中在15.6 寸，而应用于手机的5.5 寸面板仍受限于下游需求及良品率而进行缓慢。基于早先8.5 代线的3:7 的大小尺寸占比规划来看，面板出货仍低于预期。

    长期布局新型显示—成都IGZO8.6 代线及OLED 实验线规划；华东科技拟与成都市政府合作建设IGZO-TFT-LCD8.6 代线，计划投资280 亿元人民币。同时公司披露将布局OLED 技术，规划在平板显示公司的4.5 代实验线进行OLED 新技术的开发。IGZO 可作为OLED 基板，因此IGZO-LCD 产线可通过改造后端工艺流程实现OLED 生产。长期储备OLED 技术，未来将实现差异化收入。

    估值与建议

    我们维持中性的评级和3.93 元的目标价，对应2017 年市净率0.86 倍。

    风险

    元器件市场持续放缓；面板厂良品率提升速度慢于预期，触控显示价格下跌幅度大于市场预期；重大资产重组不及预期。