保税科技(600794)年报点评报告：仓储贸易主业稳健 投资收益影响业绩

事件

    保税科技公布2016 年年报，公司全年收入8.42 亿元，同比增长31.8%，实现归属于上市公司股东的净利润2466.3 万元，同比增长0.4%，实现扣除非经常性损益的净利润988.39 万元，扣非净利润实现扭亏。

    固体码头与化工贸易拉动收入增长

    报告期内公司几项主营业务收入都录得较大增长。其中1）化工品贸易收入实现54.9%的较大增幅，与此同时，尽管化工品价格呈现阶段震荡行情，公司仍在贸易板块实现了毛利上的扭亏为盈；2）码头仓储板块，由于公司在甲醇业务上的积极开拓，弥补了乙二醇、二甘醇进货量下降的缺口，板块实现平稳增长9.5%；3）固体仓储方面，得益于库容扩大，收入同增93.1%。受到以上板块拉动，公司全年收入实现较大增长。但同期由于成本增加，整体毛利率相对去年同期减少5.2 个百分点，公司实现毛利额2.0亿元，同比增长24.9%，略低于收入增速。

    投资收益拖累净利表现

    影响净利润的主因来自于投资收益，由于公司参股的上海保港基金、张家港基金公司未能实现预期经营目标，以及公司子公司张家港扬子江报税贸易公套期平仓净损失2065.6 万，公司总计投资净收益-3768.53 万元，最终致使整体业绩基本与2015 年度持平。

    员工持股顺利完成，发行价与现价呈现倒挂

    公司员工持股计划已于2016 年8 月完成，其时以6.71 元/股价格发行共计2839.1 万股，用于收购长江时代拥有的固体仓储类资产并解决同业竞争问题。而定增价格相对于二级市场价格仍有较大的溢价空间。

    投资建议

    预计公司2017-2019 年收入增速分别为9.4%、8.4%、12.0%，净利润增速分别为7.5%、13.6%与15.6%，预计2017 全年净利润2651 万元，给予增持评级。

    风险提示：化工品价格大幅波动；乙二醇进口需求减少