常宝股份(002478)：单季盈利创新高全年业绩有望延续高增长

2 季度业绩环比大增，单季度盈利能力创历史新高。公司发布2019 年半年度业绩预告，报告期内公司实现归母净利润3.09~3.40 亿元，同比增长50%-65%。根据公司1 季度已披露的归母净利润1.35 亿计，则2 季度归母净利润区间为1.74 亿~2.05 亿，较1 季度环比增长28.9%~51.2%，单季度盈利能力超过去年第3 季度的最高值。盈利创新高一方面来自于供需结构改善和产品升级，购销差价继续扩大，另一方面是公司产销逐步放量。

    油井管价格继续上行，购销差持续扩大。根据国家海关总署公布的数据，2019 年1-5 月份我国油气用无缝套管出口均价为1201.64 美元/吨，较2018年同期同比增长13.60%，反映全球油井管市场维持高景气度，油井管价格持续上涨，利好国内油井管保价提价。与此同时，国内管坯价格同比微幅下跌，购销差持续扩大，产品毛利率继续提升。

    上游资本开支继续扩大，供需结构持续改善。保障国家能源安全和经营业绩改善利好上游资本开支提升，2019 年中石油、中石化、中海油的勘探资本开支计划分别同比增长16%、41%、20%。在需求持续增长、供给增量边际趋弱的背景下，公司订单维持饱满。

    新增高端产能有望按计划投产，产品结构继续优化。高端页岩气项目和专用管材生产线项目，将分别新增轧管、管加工和热处理工序产能30 万吨、30 万吨和13 万吨。页岩气项目有望在2019 年中期投产，全年高等级油管产量增量将有望达到6.5 万吨，扩大营收、增厚利润。

    盈利预测与投资评级：预计公司2019 年-2021 年实现营业收入分别为56.29、61.74、70.35 亿元；EPS 分别为0.69、0.76 和0.89 元（前期值为0.60、0.67、0.78 元，上调系购销差扩大超预期所致），对应PE 分别为9.2X、8.3X 和7.1X，维持“强烈推荐”评级。

    风险提示：1、供给扩张超预期；2、油气上游资本开支不及预期。