焦点科技(002315):跨境电商综合服务生态初现;互联网保险有望迎来收获季

类别:公司 机构:中国国际金融股份有限公司 研究员:黄洁/卢婷 日期:2017-03-20

FY16 业绩符合预期

    焦点科技公布FY16 业绩:营业收入6.8 亿元,同比增长38%;归属母公司净利润1.1 亿元,同比下降30%,对应每股盈利0.94元。扣非净利润同比增长23 倍至1,253 万元;拟10 转10 派10元。4Q16 营收同比增长63%至2.3 亿元,净利润同比增长203%至6,621 万元,扣非净利润同比增长60%至869 万元。

    发展趋势

    跨境电商综合服务生态初现:围绕中国制造网,公司在外贸服务(焦点进出口)、海外仓库(InQbrands)、渠道流量(DOBA)、金融服务(焦点小贷)和团队搭建(中美跨境团队)等方面的布局日臻完善,驱动B2B 及外贸综合服务收入同比增长31%至6.1 亿元(对应期末会员数/加权ARPU 值分别增长15%/17%)。此外,FY16 海外子公司InQbrands 及DOBA 加大投入,合计净亏损5,403万元,或在17 年有所缩窄;焦点小贷4Q16 投入运营以来高速发展,当前贷款余额~5,000 万元,料将在17 年显著贡献利润。

    互联网保险有望迎来收获季:新一站在健康险/意外险两大主力险种外大力拓展家财险/责任险/长期重疾险/寿险类产品,用户增长+交叉销售驱动保费高速增长,FY16 录得佣金收入6,351 万元(+196%),净亏损1,504 万元(+87%)。挂牌新三板后品牌效应有所提升、全员持股保障增长动力;随着主打B2B2C 模式的新贝网(“新一站保险联盟”升级版)深耕健康医疗/户外旅游/交通运输等场景合作,规模效应逐渐凸显,或驱动新一站在17 年实现收入翻倍增长并达到盈亏平衡。

    关注未来三大催化剂:1)业绩层面:尚处在亏损阶段的海外子公司/保险业务盈利情况有望大幅改善;2)资本层面:19 亿现金在手并积极寻求电商/保险领域优质并购标的;参股的慧择网C 轮融资将带来股权增值;3)牌照层面:已拥有互联网小贷/保险代销牌照、参股苏宁银行9.95%股权,正积极申请互联网财险牌照。

    盈利预测

    我们小幅下调2017 年每股盈利预测0.1%至1.25 元,并将2018 年每股盈利预测从2.01 元下调16%至1.69 元。

    估值与建议

    目前,公司股价对应37x 18e P/E。我们维持推荐的评级和人民币79.46 元的目标价,较目前股价有25.73%上行空间。

    风险

    保险业务增长不及预期;美国子公司亏损加剧。