中信海直(000099)：海油市场需求扩大 补贴错期影响下 盈利超预期

预测2019H1 盈利同比增长105-120%

    中信海直发布2019 年半年度业绩预告：预计归母净利润8,768 -9,409 万元万元，同比增长105% - 120%。对应每股盈利0.14 元/股 - 0.16 元/股。

    关注要点

    补贴错期影响下，上半年盈利同比增幅显著。公司预计2019 年上半年盈利8,768-9,409 万元，同比增长105%-120%。主要原因为1）公司6 月收到2019 年通用航空发展专项资金补贴2,146.30 万元，去年该项补贴在9 月收到；2）随着海油市场需求的扩大，公司海上石油业务合同机数量、合同价格较去年同期有所增加。

    扣除一次性因素影响，二季度盈利仍超预期。经测算，扣除通航发展基金的影响，公司二季度净利润同比增长约77%-100%，我们估计主要与公司海上石油业务需求旺盛有关。扣除通航发展基金和一季度商品房处置一次性收益的影响，上半年净利润同比增长约55%~70%，略超我们的预期。

    我们预计补贴确认时间对三季度盈利有明显影响。公司过去4 年每年收到两笔通航发展资金补贴，去年的两笔分别确认于三季度（1,901 万人民币）和四季度（2,371 万人民币），如果公司下属海直通航的补贴于今年四季度确认，我们预计公司三季度的业绩将受到补贴错期的影响。

    估值与建议

    公司当前股价对应2019/2020 年32.4/27.8 倍P/E。考虑公司尚未公布完整中报，我们暂时维持2019/2020 年盈利预测1.31/1.53 亿元，维持目标价人民币7.7 元和中性评级。目标价对应2019/2020年35/31 倍P/E，对比当前股价有9.8%的上行空间。

    风险

    海上石油市场需求不及预期；人民币兑美元大幅贬值；相关政府补贴取消。