利亚德(300296)2019H1业绩预告点评:业绩预告低于预期 阵痛转型只为初心

类别:创业板 机构:国泰君安证券股份有限公司 研究员:刘易/周昊/杨文健 日期:2019-07-12

本报告导读:

    2019H1 业绩预告低于预期,系为提升盈利回款质量而主动减少夜游经济订单从而拖累收入端。公司现处战略转型阵痛期,下调目标价至10.95 元,维持“增持”评级。

    投资要点:

    2019H1业绩 预告低于预期,下调目标价至10.95 元,维持“增持” 评级。公司2019H1 业绩预告净利润52717.31~58574.79 万元,同比下滑10%~0%,低于市场预期(市场预期15%左右增速)。考虑到宏观经济下行背景下,景观照明业务压力较大,下调盈利预测: 2019-2021 年营收分别为90.12(-10.58%)、109.97(-13.56%)、132.63(-13.13%)亿元,归母净利润分别为15.47(-12.23%)、18.65(-13.39%)、22.33(-9.85%)亿元,EPS 0.61(-12.23%)、0.73(-13.39%)、0.88(-9.85%)元。下调目标价至10.95(-5.77%)元,对应2019 年18 倍PE,维持“增持”评级。

    Q2 业绩低于预期,主要是受夜游经济板块拖累。公司2019Q2 单季净利润下滑33.96%~13.13%,主要是受夜游经济拖累。自2018 年宏观经济下行,地方财政收缩,夜游经济板块受到较大影响,出于现金流考虑,公司主动压缩夜游经济占比,加上2018 年同期该板块基数较高,且当季人员薪酬上调带来费用增加,2019Q2 业绩出现下滑。

    行业龙头战略转型,看好公司成长性。公司是国内LED 显示领域龙头,国内经济下行背景下,积极调整战略重心,业务重新回归智能显示。2019H1 智能显示营收预计增长近30%,其中小间距LED 增速35%。同时夜游经济占比降低,现金流改善,2019Q2 单季现金流2.8亿元。随着国内经济企稳,公司作为行业龙头,看好其长期成长性。

    催化剂:小间距LED 渠道销售铺开,Mini-LED 销量超预期

    风险提示:地方财政风险再起