宁波港(601018):2016年业绩符合预期 长期看出口复苏和一带一路支点潜力

类别:公司 机构:中国国际金融股份有限公司 研究员:李若木/杨鑫 日期:2017-03-30

2016 年业绩符合预期

    宁波港公布2016 年业绩:营业收入163 亿元,同比下降2%;归属母公司净利润23 亿元,同比下降13%,对应每股盈利0.17 元,符合预期。公司重述了2015 年报表以计入年内并购的舟山港,除去2015 年合营企业上海港航通过出售股票带来的一次性收益影响1.3 亿元,经常性盈利下滑8%,符合预期。干散货业务净利润下降50%,是业绩下降的最主要原因。

    分业务看:集装箱业务增长稳定:集装箱吞吐量同比增长5%,其中内贸箱增速(11%),外贸箱增速(4%)。单箱费率有所提升,板块收入增长19%,净利润增长26%,为唯一正增长的板块。

    散杂货业务量价齐跌:受2016 年大宗商品需求疲弱影响,矿石、煤炭接卸量分别下滑7.1%、8.9%,液化品吞吐量下滑3.8%。干散货板块收入下滑16%,净利润下滑50%,原油板块收入下滑11%,净利润下滑7%。

    综合物流业务利润率下滑:综合物流业务收入增长4%,但毛利率下滑1.3ppt,板块净利润下滑24%。

    发展趋势

    出口复苏利好集装箱业务:根据中金宏观组预测,2017 年国内出口增速将由2016 年的-6.4%大幅恢复到8.2%。尽管公司着力发展内贸业务,但外贸箱仍占到公司总吞吐量80%以上,将显著受益出口复苏。1、2 月公司披露预计完成集装箱吞吐量增速4.2%/10.1%,综合看好于去年同期的6%/4.5%。

    “一带一路”战略支点的发展潜力:2016 年4 月国务院批复同意设立舟山江海联运中心,宁波舟山港区在海洋港口一体化方面有天然优势,未来将受益于“一带一路”红利的持续释放。

    盈利预测

    我们将2017 年每股盈利预测从人民币0.18 元上调8%至人民币0.2 元。引入2018 年盈利预测27.9 亿元(每股0.21 元)。

    估值与建议

    目前,公司股价对应2017 年29.5 倍市盈率。我们维持中性的评级和人民币5.47 元的目标价,较目前股价有5.2%下行空间。

    风险

    港口吞吐量低于预期。