深度*公司*华正新材(603186):增发储备新产能 迎接5G商用

类别:公司 机构:中银国际证券股份有限公司 研究员:赵琦/王达婷 日期:2019-07-09

公司是国内领先的覆铜板生产企业,具备高频、高速覆铜板生产能力,部分产品已经通过华为等知名终端客户认证。目前,公司正在筹划增发事项,为5G 应用储备新产能。随着5G 网络的规模建设,公司覆铜板业务将进入增长期,首次覆盖,给予“增持”评级。

    支撑评级的要点

    普通覆铜板价格逐步稳定。公司是国内领先的覆铜板生产企业,主要产品包括覆铜板、导热材料、热塑性蜂窝板等,其中覆铜板收入占比80%左右。2018 年,受普通覆铜板价格下行影响,公司覆铜板产品毛利率同比减少2.72 个百分点,目前看,普通覆铜板价格已经走出下行趋势,公司普通板产品盈利能力有望提升。

    超前布局高速板,迎接5G。早在2016 年,公司青山湖450 万平方米覆铜板项目即立项,2018 年青山湖基地一期项目完成建设并投产,目前,已基本处于满产状态,但以普通覆铜板产品为主。随着5G 网络的规模建设,公司青山湖基地产能将逐步转向高速板,届时覆铜板产品整体毛利率水平将逐步提升。

    增发储备新产能,贡献更大业绩增长弹性 。在高频板领域,公司积极进行产品的研发和客户的导入。2019 年4 月,公司公告增发预案,拟增发募资不超过6.5 亿元,用于年产650 万平米高频高速覆铜板青山湖制造基地二期项目及补充流动资金。二期项目将为公司贡献更大的业绩弹性。

    估值

    预计公司2019~2021 年的EPS 分别为0.87、1.17、1.56 元,当前股价对应PE 分别为35X、26X、19X。考虑5G 建设对高频高速板需求的拉动,首次覆盖,给予“增持”评级。

    评级面临的主要风险

    5G 建设进度不及预期;新产品客户导入不及预期。