北巴传媒(600386):2H17关注充电站建设与广告新合约签订进展
1H17 业绩下滑11.0%,符合预期
北巴传媒公布1H17 业绩:营业收入18.1 亿元,同比增长16.4%;归属母公司净利润4531 万元,同比下降11.0%,对应每股盈利0.06 元,符合预期。毛利率同比下滑2.9ppt,主要由于低毛利率的汽车经销收入占比提升; 销售/ 管理费用率分别降低0.4/0.8ppt,主要由于4S 店收入的快速增长。
发展趋势
广告业务略有下滑,关注新合同签订进展。1H17 广告收入同比下滑5.5%至2.13 亿元,主要由于数字电视业务下滑较大。车身广告保持稳健,1H17 双层车数量增加56%至1,454 辆,逐步投运后将奠定业绩增长基础。公司即将与公交集团签订新的车身广告使用权合同,新协议可能将对广告业务发展产生一定影响。
汽车服务业务增长稳健。4S 店收入增长28.5%至13.6 亿元,主要由于同期新增一家门店。此外汽车租赁和报废拆解业务分别实现13.2%和27.6%的较快增长。2017 年宏观经济回暖,汽车服务业务有望保持稳健增长。
电动公交车充电站已开始运营。1H17 公司投运14 个充电站,合计113 个充电桩,并实现了827 万元的收入,下半年利用率有望进一步提升进而提升毛利率。充电站二期工程已启动,计划再建~400 个充电桩。但由于场地、电源条件原因,建设进度低于预期,同时公交车也将延后到位。公交集团2020 年前将推广电动公交车约1.2 万辆,垄断性的充电业务将于2018 年开始逐步贡献利润。
驾校业务暑期有望回暖。1H17 收入同比减少25.6%,且毛利率下滑2.4ppt。驾培行业自学直考政策和北京外来人口疏解的影响持续,驾校招生人数进一步下降,导致收入、毛利率双降。公司主要目标客户转为应届生,暑期高峰业绩有望迎来改观。
盈利预测
由于充电站进度慢于预期,我们下调2017/18 年EPS 预测5/15%至0.16/0.20 元。
估值与建议
目前,公司股价对应2017/18 年41/33x P/E。 基于分部估值法,切换至2018 年目标市值65.2 亿元,上调目标价0.3%至8.08元(分红除权调整),潜在涨幅23.6%,维持推荐评级。
风险
充电站建设进度放缓;广告业务新合约导致毛利率降低。