新湖中宝(600208)：地产销售表现抢眼 投资收益大幅改善盈利能力

核心观点

    营业收入略有下降，盈利能力明显增强。2017H1 公司实现营业收入40.9 亿元，同比下降1.2%；实现归母净利润4.7 亿元，同比增长53.0%。净利率达到11.6%，同比增长了4.1 个百分点，盈利能力明显增强，主要原因是报告期内公司投资收益大幅提高。

    地产销售表现抢眼，土地储备资源充足。2017H1 公司地产业务实现合同销售面积63.2 万方，同比增长22.4%，实现销售收入84.7 亿元，同比增长11.8%，地产销售业绩表现抢眼。截止到2017 年6 月，公司土地储备约有3000 万方，江浙沪三地占到了近50.0%，土储价值较高，可满足公司5-8年的开发需求。

    投资收益大幅提高，改善公司盈利能力。2017H1 公司实现投资收益15.6 亿元，同比增长340.7%，其中中信银行贡献了11.4 亿元。中信银行利润的稳定增长，将保证公司得到较为稳定的投资收益，改善公司的盈利能力。报告期内公司增资温州银行，积极推进旗下持有的银行、证券、保险、期货等金融股权和51 信用卡、万得等金融科技公司的业务合作，对客户一体化的金融服务能力得到进一步提升。

    财务预测与投资建议

    维持买入评级，目标价6.24 元。我们预测公司2017-2019 年EPS 分别为0.52/0.60/0.71 元。可比公司2017 年平均估值为12X，给予公司2017 年12X估值，对应目标价6.24 元，维持买入评级。

   

    风险提示

    公司项目销售及结算进度不及预期。

    公司投资的金融公司收入不及预期。