凌钢股份(600231)：业绩超预期 股东减持不影响公司基本面

事件：据中国冶金报报道，8 月份凌钢实现利润3.09 亿元，今年前8 个月，凌钢盈利突破10 亿元。据9 月15 日晚公告，公司董事长郝志强、董事卢亚东计划公告日起15 个交易日后至2017 年12 月31 日，拟分别减持不超过10.81 万股和5500 股。截至公告日，郝志强持有43.23 万股，占公司总股本的0.0172%；卢亚东持有2.2 万股，占公司总股本的0.00087%。

    业绩超预期，未来弹性空间大

    据中国冶金报报道，8 月份凌钢实现利润3.09 亿元。今年前8 个月，凌钢盈利突破10 亿元，达到10.43 亿元；企业利税、工业总产值、工业增加值、营业收入、用电量、自发电率等重点指标均创历史新高。按照冶金报报道，不考虑四季度环保限产因素，保守估算业绩22 个亿，利润超预期。此外，优质资产大部分都已经注入股份公司，预计股份公司利润好于集团口径。

    考虑环保限产因素，有可能进一步提升公司业绩，公司后期业绩弹性大。

    高管减持比例极低，不影响行业公司基本面

    公司董事长郝志强，董事卢亚东拟分别减持不超过10.81 万股和5500 股，分别占总股本0.004%,0.0002%，占公司总股本比例极低。目前公司四位高管持股，分别为郝志强，卢亚东，沈洵，分别持股43.2，2.2，1.54，0.2万股，比例低。其中公司董事长郝志强出生于1958 年，接近退休年龄，大概率出于个人原因减持股票，个人减持行为不影响行业及公司基本面。从供给端和需求端看，依然看好行业及企业基本面。从产品结构看，产品以长材为主， 区域内产品差异化优势明显。供给端来看：公司受益于“地条钢清理”+“环保限产”政策。需求端来看，受益于东北振兴和雄安新区建设。

    长材盈利维持高位，带钢价格回升进一步提升公司利润

    从产品结构来看，凌钢粗钢产能616 万吨；钢材产能741 万吨，其中带钢140 万吨，线材60 万吨，棒材490 万吨，钢管51 万吨。从产品结构来看，产品以长材为主， 区域内产品差异化优势明显。凌钢是东北地区最大的长材生产企业，粗钢产能616 万吨；其中棒线材产能占比74%，接近总产能的四分之三。其中由于取缔地条钢，长材盈利能力强。此次取缔地条钢后，凌钢股份直接受益于违规产能利润回归。此外，带钢从6 月开始大幅上涨，热轧带钢现货价格由6 月2 日3568 元涨至9 月8 日4178 元，涨幅约17%。

    带钢价格的提升，有利于增厚公司利润，提升盈利能力弹性。

    公司盈利稳定，给予买入评级

    凌钢股份高管减持比例极低，影响甚微。业绩方面看，业绩超预期，受益于供给侧改革明显。盈利水平来看，长材盈利能力强，带钢利润提升更胜长材。预计2017-2019 年EPS 分别为0.9 元，0.96 元，1.06 元，对应PE 为6.5，6.1，5.5 倍；给予公司买入评级。

    风险提示：宏观经济风险，供给侧改革不达预期，公司经营风险等。