游族网络(002174):《权力的游戏:凛冬将至》上线在即 预计年化流水将超20亿

类别:公司 机构:国金证券股份有限公司 研究员:裴培 日期:2019-07-03

事件简评

    原定于6 月底公测的《权力的游戏:凛冬将至》延后至7 月上线,我们预计公测时间就在7 月10 日前后。一直以来市场对这款产品的关注度都极高,此次延期不免令人对产品前景产生疑虑,但我们仍看好《权力的游戏:凛冬将至》上线后的表现以及游族网络在2019 年的业绩增速。

    首先,《权力的游戏:凛冬将至》具备诸多成为爆款游戏的潜质:为其背书的美剧 IP 知名度高,口碑上佳,是当之无愧的国内第一美剧,且《权力的游戏》故事情节天然适合改编成SLG;游族在页游时代积累了深厚的SLG研发和运营经验,且投入了顶级资源研发这款旗舰产品,保证了产品质量;国内SLG 市场爆款、较少,留给这款手游的空间巨大;产品由腾讯独家代理,且是今年国内唯一的重磅SLG 手游,腾讯势必予以最高规格资源。

    其次,从内测产品细节来看,《权力的游戏:凛冬将至》已达到顶级水准,渠道调研显示近两轮测试数据颇佳,不论是留存率还是付费率都已超过市面上的绝大部分竞品,因此短暂延期公测,并非因为产品完成度不足。

    最后,自去年底版号放开之后,今年上半年头部新游出现井喷,尤其是近期,App Store 免费榜和畅销榜换血效应明显,《剑网3:指尖江湖》《多多自走棋》《一拳超人:最强之男》《拉结尔》《辐射避难所OL》《跑跑卡丁车》等产品同台竞技,尽管玩法存在差别,但免不了形成显著的分流效应。

    《权力的游戏:凛冬将至》延期公测,反而能有所规避。

    基于以上分析,我们仍对《权力的游戏》上线后的市场表现持乐观态度,预计其巅峰期月流水能达到4 亿元,年化流水将超过20 亿,甚至更高。

    投资建议

    根据公司公布的信息以及近期产品状况,我们维持2019 年/2020 年/2021 年归母净利分别为12.06 亿/14.35 亿/16.97 亿的盈利预测,给予游族网络2019 年目标价为25.00 元,对应19 倍P/E 和1.36 元EPS,评级为买入。

    风险提示

    新产品延期风险,新产品表现不达预期风险,监管政策风险。