雅化集团(002497):签订锂精矿承购协议 为成为锂业巨头提供保障

类别:公司 机构:天风证券股份有限公司 研究员:杨诚笑/孙亮/田源/王小芃 日期:2017-12-03

公司发布公告:公司完成第二期Core 公司1670 万股的认购工作,目前公司对Core 的持股比例为6.73%。公司全资子公司雅化国际与银河锂业签订关于采购锂精矿的为期5 年的《承购协议》,同时与Core 全资子公司锂业发展签署关于DSO 锂矿的《承购协议》,包销锂业发展未来菲尼斯项目的DSO 锂矿,并对其他锂矿项目拥有优先合作权

    多渠道原材料供应,保障公司锂盐产能大幅扩张。银河锂业是2017 年全球主要放量的锂资源公司,根据公司与银河资源签订的协议,2018-2019年公司最低采购量为10 万吨,2020-2022 年最低采购量为12 万吨,目前银河锂业交付的锂精矿氧化锂含量稳定在5.7%以上,2018-2022 年银河锂业合计最低供应公司约7.9 万吨碳酸锂,成为公司未来基础锂盐生产重要的原材料保障渠道之一。同时,与Core 公司签订的《承购协议》,为公司未来发展提供了重要的资源储备。此外公司与川能投已经完成对国理中小股东的股权收购,按照2016 年《金川县李家沟锂辉石矿采矿权评估报告书》,达产后国理拥有的李家沟矿有望年产锂精矿15.29 万吨(13.29 万吨6%的锂精矿和2 万吨7%的低铁锂精矿)折合碳酸锂约2 万吨。多渠道的原材料供应,保障公司锂盐产能大幅扩张。

    锂盐产能扩张3 倍,向锂业巨头迈进。公司11 月21 日公告称,公司拟新建碳酸锂(氢氧化锂)产能4 万吨,一期公司将以自有资金投资5-6 亿元新建2 万吨碳酸锂(氢氧化锂)生产线于17 年全面启动建设,二期2 万吨生产线将结合市场需求择机实施。目前锂盐企业产能,天齐3.4 万吨,赣锋3.92 万吨,雅化1.8 万吨;目前规划的扩产完成后,天齐10.2 万吨,赣锋7.67 万吨,雅化5.8 万吨。公司是三家大型锂盐公司中产能增速最快的,公司锂盐产能大幅扩张,向锂盐巨头迈进。

    新建产能达产后,预计净利有望达到16 亿元以上。根据公司保守测算(锂盐价格12 万元/吨)一期项目满产后将新增营业收入25 亿元以上,新增净利润4 亿元以上。参考生意社报价,目前电池级碳酸锂报价在16.5-18 万元/吨,按照目前锂精矿1000 美元/吨的价格测算,单吨的净利在4 万元以上(天齐单吨净利约7 万元/吨,赣锋单吨净利约5 万元/吨)。一期2 万吨产能有望给公司带来8 亿元以上净利。两期4 万吨全部达产后,按照目前价格测算,净利有望达到16 亿元以上。

    盈利预测与评级:我们测算公司17-19 年的EPS 分别为0.25 元,0.75 元和1.35 元,对应12 月1 日收盘价15.66 元,公司的动态P/E 分别为63 倍,21 倍和11 倍。公司锂盐扩产速度较快,拥有多元化资源保障,业绩有望随着产能产量的提升而不断增长,维持公司“买入”评级。

    风险提示:锂盐价格下跌的风险,新能源汽车产销量不达预期的风险,扩产进度低于预期的风险,承购协议履行期间存在不确定性。