鹏欣资源(600490)季报点评:阴极铜量价齐升 海外布局如火如荼

类别:公司 机构:天风证券股份有限公司 研究员:杨诚笑/田源 日期:2017-10-24

公司公布2017 年三季度报告,报告期内公司实现营收40.42 亿元,同比增长99.37%;实现归母净利润2.38 亿元,同比大增389.90%;EPS 为0.1296元/股,三季度业绩符合预期。

    本期业绩大增主要源于阴极铜业务的量价齐升

    截至2016 年,公司的营收主要来源仍是阴极铜的自产自销及贸易业务,合计贡献营收近90%。报告期内自产阴极铜销量及贸易规模较上年相比都有明显的提升,同时铜价在报告期内显著提升,截至三季度末已达到55,000元/吨左右,公司阴极铜业务的毛利率也相应有所提升。

    设立新能源公司、全资孙公司,继续加码海外投资版图2017 年8 月,为提升公司今后在海外投资方面的成长性和未来扩张潜力,公司与关联方鹏欣集团、鹏欣资管共同设立上海鹏珀新能源有限公司,投资金额为人民币5 万元。2017 年9 月公司的全资孙公司出资1000 万美元在刚果(金)设立鹏欣刚果(金)钴矿石交易中心有限公司,一方面为公司形成新的利润增长点;另一方面将为公司在建的氢氧化钴生产线项目提供质优价廉的钴矿石原料。

    多元化产业布局正在进行,投资回报将在18 年开始显现2016-2017 年,公司一方面继续加码阴极铜主业,定增募资17 亿元投建2万吨/a 阴极铜生产线项目和7,000 金属吨/a 氢氧化钴项目;另一方面积极寻求多元发展,2017 年认购Clean TeQ 发行的16.17%股份,作为长期股权投资核算,介入优质镍钴资源,同时收购宁波天弘100%股权,从而间接控制CAPM,其核心资产奥尼金矿达产后将形成年处理198 万吨矿石、生产95%合质金11.74 吨的生产能力。我们粗算这些项目在2018、2019 年总计能为公司带来2.44 亿、4.23 亿元的毛利,Clean TeQ 的镍钴项目若在2018年投产,2018、2019 年分别能为公司带来0.6~2.4 亿元的投资收益,公司未来业绩可期。

    盈利预测与投资评级:我们上调公司2017-2019 年归母净利润至3.53 亿/5.58 亿/7.31 亿元,对应EPS 分别为0.19/0.29/0.39 元/股,对应现价PE 分别为58/37/28x,若定增顺利完成,预计备考EPS 分别为0.17/0.27/0.35 元/股。考虑到公司新增产能放量将大幅增厚公司业绩,同时希图鲁铜矿原有产能未来五年仍将稳定放量,在高铜价背景下公司业绩可期。我们给以目标价11.6 元,对应2018 年40 倍PE,维持增持评级。

    风险提示:新产能放量不及预期,铜、金、钴价下跌,Clean TeQ 业绩不及预期