獐子岛(002069):经营改善初见成效 业绩持续高增长可期

类别:公司 机构:中泰证券股份有限公司 研究员:陈奇 日期:2017-10-26

事件:公司发布2017 年三季报,前三季度累计实现销售收入23.23 亿元,同比增长6.55%,归母净利润为7768 万元,同比大幅增长144.02%,扣非后归母净利润4866 万元,同比大幅增长608.11%。公司预计2017 年全年归母净利润为0.9-1.1 亿元,同比增长13.07%~38.20%。

    海洋牧场资源恢复常态,下游销售渠道不断拓展。今年前三季度年整体水产品景气度略有回升,且公司近些年加强对于海洋生态环境风险的研究和控制,海洋牧场恢复良好,海珍品产品供应稳定上升。公司水产加工+贸易相结合的模式协同效果良好,供应链平台各加工企业订单充足。下游食品销售市场全渠道布局,水产活品销售精准对位批发流通市场,休闲食品零食专卖终端超过4000 家,与天猫、京东等电商平台合作不断优化和深化。

    经营改善初见成效,费用率同比下降,销售毛利率、净利率同比上升。公司17 年前三季度销售毛利率为17.67%,同比上升2.24 个百分点,销售净利率为3.22%,同比上升1.92 个百分点。公司经营管理改善,费用率同比下降,其中销售费用1.25 亿元,占比营业收入5.39%,同比下降0.27个百分点;管理费用1.05 亿元,占比营业收入4.53%,同比下降1.35 个百分点;财务费用为1.16 亿元,占比营业收入5.03%,同比上升0.38 个百分点。公司营业外收入3323 万元,同比下降34.11%,主要由于风力指数保险理赔收入减少。

    食品端开拓释能提速,未来两年业绩有望稳步增长。公司依托得天独厚的海洋牧场资源,积极开拓下游食品研发及销售渠道,从食材企业向食品企业转型。(1)食品研发端公司成立“海洋食品创新研究院”,上半年开发新品30 个,其中连壳鲍鱼、浪蛤系列等15 个新产品成功上市,为公司提供大量的研发储备;(2)食品销售端公司利用专卖店、休闲食品、流通、电商等全渠道优势及营销功能不断提升品牌影响力,公司与良品辅子等零售渠道开展深度战略合作,品牌力和渠道力的不断深化,有助于持续增厚公司销售业绩。我们预计公司2017、2018 年公司净利润为1.06、2.60 亿元,EPS 分别0.15、0.37 元,给予2018 年30XPE,目标价11.1 元,维持“增持”评级。

    风险提示:水产价格的波动风险;海洋自然条件的不确定性