洲明科技(300232)动态点评:显示屏+照明双轮驱动 业绩维持高增速

类别:创业板 机构:上海证券有限责任公司 研究员:洪麟翔 日期:2019-06-20

事件

    洲明科技2018年实现营业收入45.24亿元,同比增长49.29%;归属于母公司股东净利润4.12亿元,同比增长45.01%;2019年一季度实现营业收入11.18亿元,同比增长30.09%;归属于母公司股东净利润8242万元,同比增长56.65%。

    公司点评

    LED 应用龙头企业,显示屏+照明双轮驱动

    公司目前形成了LED 显示屏和LED 照明两大业务板块,18 年公司业绩大幅增长,业务规模不断扩大,显示屏方面小间距产品竞争力持续提升,照明方面以文创灯光为核心点,打造灯光设计和加盟连锁、照明设计平台,参与多个景观照明项目。

    小间距LED 井喷持续,市场空间仍然较大

    18 年公司LED 显示屏销售收入16.68 亿元,同比增长59.31%,海外LED 显示屏销售20.42 亿元,同比增长27.15%,其中小间距国内销售11.51 亿元,同比增长54.50%,海外小间距销售11.19 亿元,同比增长43.46%。LED 小间距产品目前主要应用在专业显示和商业显示领域,专业显示主要面向公安、交通、安防、能源等多个领域,市场空间将超300 亿元,目前渗透率仍然较低,提升空间明显;商业显示领域,据奥维云网数据显示,18 年国内商用显示领域市场规模766.4 亿元,同比增长39.10%,但小间距LED 渗透率仅有8.7%(规模同比增长76%),成长空间巨大;此外,随着国内第一块LED 电影屏启用,在电影银幕领域的渗透也将逐步进行,若出现10%左右渗透率,国内市场规模将有数十亿。随着灯珠价格大规模下降,部分小间距产品成本已经与DLP 持平,未来将加速替代进程。

    智慧路灯受益5G 商用提速,景观照明稳健发展

    公司在照明领域主攻智慧路灯和景观照明,随着5G 商用进程提速,智慧路灯在高度、间距、供电、安全、管理等方面的先天优势使其成为5G 微基站的最佳载体。《深圳市多功能智能杆三年建设规划(2018-2020 年)》指出,将建设多功能智能杆41071 根,规模将达到10 亿元,而Navigant Research 报告显示,2019 年中国智慧路灯规模将达90 亿元;景观照明方面,公司进入时期恰逢国内去杠杆、政府财政收紧,行业增速下降,但增长质量得到优化,从井喷期步入稳健发展期,公司先后完成了青岛上合峰会中青岛市亮化整治提升工程、长春旧城更新、罗湖金三角金融商业核心区灯光夜景提升等工程。

    盈利预测与估值

    我们认为随着小间距领域的持续井喷及照明业务持续拓展,公司未来几年业绩维持较好增长的确定性相对较高。预计公司2019、2020、2021 年营业收入分别为60.08 亿、74.42 亿元和90.82 亿元,增速分别为32.80%、23.87%和22.02%;归属于母公司股东净利润分别为5.62亿、7.23 亿和8.70 亿元,增速分别为36.28%、28.74%和20.25%;全面摊薄每股EPS 分别为0.62、0.79 和0.95 元,对应PE 为14.7、11.4和9.5 倍,首次覆盖,未来六个月内给予“谨慎增持”评级。

    风险提示

    小间距市场拓展不及预期;宏观经济波动或地方财政政策变动;智慧路灯推广不及预期;海外销售地政策变化;系统性风险。