上海瀚讯(300762):军用宽带市场景气初启 深厚积累奠定领先行业地位

类别:创业板 机构:东北证券股份有限公司 研究员:熊军/孙树明 日期:2019-06-17

Q1业绩大幅增长,聚焦国家战略确保成长。公司2019年度Q1营收4311.06万元,同比增长174.84%;归母净利润亏损481.66万元,同比减亏69.23%。主要是因为上半年是项目预算审批,下半年交付和验收较多。公司2019年Q1营收同比增幅较大且亏损大幅减少,主要由于B军种一笔较大订单实施完毕,收入1693.58万元,且2019年一季度取得一笔工程业务收入1360.89万元。公司聚焦国家4G/5G长期技术发展及军队信息化升级等重大战略,确保未来稳健成长。

    公司竞争优势明显,丰富产品型号保障业绩增长。(1)定制化专有技术优势。公司是业内少数拥有自主核心知识产权的厂商,作为主要设备研制单位参与研制了军用4G通信系统,能够深刻理解客户需求,产品可满足军用抗干扰、保密性、适应性强的特点,推动我军通信装备从窄带向宽带演进。(2)准入门槛优势。公司具备“国家二级保密资格单位证书”等完备的军工业务资质“四证”。(3)型号产品的种类数量优势。公司已获得军方设计定型批准的产品型号及公司负责产业化的军方定型产品共12型,此外正在定型且已通过型号技术状态鉴定审查会的产品共7型,丰富的产品型号确保公司未来增长。

    军用宽带移动通信处于周期初始,市场空间将逐步打开。(1)我国人均国防支出水平相对美国等大国仍然较低,国防开支的增加是军品市场增长的核心驱动力。(2)国防信息化支出占整个国防装备支出的30%,未来提高国防信息化程度,是国防支出的主要方向。(3)我军信息化建设进入部署和执行期。民用宽带通信技术已经发展到4G、5G阶段,而我军目前主战装备仍以窄带通讯技术(2G)为主,为尽快缩短我军与国外军队信息通信的差异,宽带移动通信系统装备有望进入大规模部署阶段。

    盈利预测:预计2019-2021年归母净利润分别为1.28/1.79/2.39亿元,当前股价对应PE为58/41/31倍,首次覆盖,给予“增持”评级。

    风险提示:军用宽带通信部署进展不及预期