上海电气(601727):核岛核心设备龙头 订单及业绩有望反转

类别:公司 机构:国泰君安证券股份有限公司 研究员:王浩/徐云飞/邱子良 日期:2018-05-01

本报告导读:

    随着核电机组核准开工加速,公司作为发电设备龙头有望进入核电订单收入确认周期。

    投资要点:

    首次覆盖增持 。预计2018-20 年EPS 0.21/0.25/0.29 元,参考同行业估值,考虑公司作为发电设备龙头的估值溢价,我们给予2018 年32倍PE,目标价6.73 元,首次覆盖,增持评级。

    上海电气近800 亿元营收主要以工业装备和火电设备为主,核岛设备较低营收占比有望提升。2017 年795 亿元营收,减少10%,归母净利26 亿元,同比增长11%,其中工业装备(电梯、机械基础零部件、电机、机床、船用曲轴等)与高效清洁能源(售燃煤及燃机设备、核电常规岛设备和输配电设备)2017 年合计近600 亿元营收,营收占比71%;新能源及环保业务(主要是核岛设备、风电设备和大型铸锻件)2017 年110 亿元营收,营收占比13%。

    上海电气核岛主设备常规岛主设备33%,核岛设备中,主泵市场份额50%,堆内构件市场份额超过90%,控制棒驱动机构超过60%。

    上海电气是国内唯一一家拥有核岛、常规岛、辅助设备、仪控仪表完整产业链的核电设备制造集团,且现有核岛设备产能较高,已具备年产4-6 套百万千瓦级核岛主设备(年产6 套蒸汽发生器、10 套堆内构件和控制棒驱动机构、12 台核岛主泵、50 台核二、三级泵等)、6-8 套百万级常规岛主设备的制造能力。

    催化剂:三代核电机组批量开工,AP1000 机组核准

    风险提示:社会用电量增速下滑风险,核电暂缓开工风险