依顿电子(603328):加码汽车板市场 新增产能放量在即

类别:公司 机构:国泰君安证券股份有限公司 研究员:王聪/苏凌瑶 日期:2018-07-05

本报告导读:

    公司新增110 万平产能将于今年集中释放,主要加码汽车电子市场。下半年为消费电子旺季,公司在A 客户订单中份额有所增加,全年增长可期。

    投资要点:

    首次覆盖给予“增持”评级,目标价21元。公司客户资源优质,先后导入A 客户、华为、法雷奥、大陆、博世等客户,订单份额持续增加。相比其他内资企业,公司在车用板领域具备先发优势,并通过产能扩充不断加码汽车用板产品,未来成长可期。预计公司2018-20 年的EPS 分别为0.70/0.85/1.0 元,参考行业平均估值,给予2018 年30倍PE, 目标价21 元,首次覆盖给予“增持”评级。

    产品结构调整初见成效,毛利率不断提升。在原材料涨价的背景下,公司通过产品结构调整以及与优质客户的深度合作,毛利率不降反升。公司提升了高附加值产品的占比,目前车用板占比36%以上,工控医疗类产品占比20%左右,未来计划将车用板提升至50%以上。消费电子、通讯等毛利相对较低的领域,公司绑定全球头部品牌客户,不断深化合作。下半年旺季到来,销售额还将进一步提升。

    募投项目今年集中释放,迎接多领域产品需求。公司原计划扩充的年产110 万平多层板的新增产能已经开始投产,主要用于汽车电子领域。在汽车用板方面公司每年都有30%的增长,产品涉及车灯、电子控制单元、车载媒体娱乐系统等领域,主要以德系、美系车为主,日系车正在开拓中。考虑到以后的新概念车、智能驾驶以及信息通讯的发展机遇,

    新增产能陆续释放,公司发展稳步推进。目前公司将原计划新增40万平的HDI 项目转投年产70 万平多层板项目,今年下半年开始建设。预计最快将于明年投产,未来增长可期。

    风险提示:公司海外业务占比90%,汇率波动影响较大。