东港股份(002117)：1Q19净利润增18% 关注子公司分拆上市及电子发票业务进展

2019 年1Q 业绩基本符合预期

    东港股份公布2019 年1Q 业绩：营业收入4.40 亿元，同比增长8.16%；净利润0.71 亿元，同比增长17.56%，对应每股盈利0.19元/股，基本符合预期。

    发展趋势

    1、营收稳健增长。1Q19 公司实现营收8.16%增长，我们预计公司印刷类产品营收维持稳定，覆合类产品在大型银行业订单拓展基础上保持快速增长，其他业务中档案存储和电子化业务、新渠道彩票销售业务预计保持快速发展势头。

    2、盈利能力有所提升。1Q19 公司实现毛利率39.4%，同比提升0.3ppt，我们预计系印刷主业客户结构优化、原材料价格同比下降所致；公司实现期间费用率18.8%，同比下降1.5ppt，其中销售费用及财务费用率基本稳定，公司加大管理及研发开支管控力度，管理+研发费用率下降1.7ppt，综合影响下公司净利率提升1.3ppt至16.1%。

    3、关注档案存储子公司分拆上市及区块链电子发票业务拓展情况。公司于4 月9 日公告计划对控股子公司东港瑞云进行股份制改制，整体变更设立股份有限公司并拟于科创板上市，该子公司主业营档案电子化及存储业务， 2016-2018 分别实现营收4022/5634/9560 万元，复合增速54%，净利润137/427/1661 万元，复合增速248%。1Q19 该公司开发了面向中小微企业的档案管理云平台项目，该项目依托于互联网、物联网和云存储等技术，在全国范围内为中小微企业提供档案体系建设指导、档案整理、档案存储、档案数字化以及档案应用等服务，关注该子公司后续分拆上市进展。此外电子发票业务方面，公司基于现有的电子发票场景加大研发非税电子票据、票E 送、区块链电子发票等产品，关注后续相关领域监管政策及公司产品落地进展。

    盈利预测

    我们维持2019/20e 盈利预测0.93/1.08 元/股不变。

    估值与建议

    公司当前股价对应19/20 年22/19 倍P/E，维持推荐评级和目标价24 元不变，对应2020 年22 倍P/E，对比当前股价有17%空间。

    风险

    新业务拓展不及预期；原材料价格大幅波动