医药生物行业2019年5月月报：年报一季报披露完毕 遴选估值匹配的安全品种

经历了2月3月的反弹， 4月份医药生物板块的走势呈现出溢价回归的短期趋势，表现相对弱于大盘，全月收跌4.37%，跑输沪深300指数2.85pct。板块表现较弱除了多数个股出现一定溢价，还与板块相对平淡的一季报有关，政策方面投资者对于第二批带量采购出台的预期也压制了板块表现。

    子行业4月份均跑输大盘，仅有原料药板块录得正涨幅；中药上半月表现较好，但下半月快速回落，与化学制剂、医疗器械与医药商业月涨幅相近，位居第二梯队；2月与3月领涨的医疗服务与生物制品4月表现较差，位居第三梯队。除了部分炒作氛围较浓的小市值公司，一季度超预期的龙头如柳药股份、华东医药、白云山等均有不俗表现。

    经历了4月份的调整，医药生物板块的PE从3月底的32.52倍下降到目前30.86倍的水平，但估值溢价率相比所有A股上市公司的溢价率（剔除银行）从52.32%上升至59.94%，高于10年中位数55.97%的水平，板块相对估值有所提升，在大盘调整、多数个股回调的情况下，医药股整体下跌的幅度相对所有A股公司较小，在板块溢价的情况下，可根据一季报遴选估值仍较合理的标的。

    5月份，贸易战升温加重避险情绪，在指数出现回调的情况下，医药板块有望在5月跑赢大盘。子行业及细分方向关注医疗服务板块的连锁医疗、医疗器械板块的高值耗材、医药商业的工商一体龙头和低估值零售药房。择股方面，关注一季报超预期、产品竞争格局良好、估值匹配业绩增速的公司。

    投资策略：维持谨慎推荐评级。（1）看好业绩弹性高、政策免疫或获益的品种，推荐长春高新、我武生物、通策医疗；（2）推荐估值业绩匹配程度高或存在股价修复预期的品种，推荐华东医药、一心堂、乐普医疗。

    风险提示：政策不确定性风险；研发不及预期风险；行业竞争加剧风险。