苏大维格(300331)：全年营收稳定增长 显示触控领域潜力巨大

营收稳定增长，股权激励影响业绩。公司2018 年度营收11.35 亿元，同比增长20.22%；归母净利润6202.71 万元，同比降低23.65%；扣非归母净利润597.62 万元，同比降低90.56%。公司营收端稳定增长，但由于计提子公司华日升商誉减值及应收账款的坏账准备等合计7451 万元，利润同比大幅下滑，公司已经收到华日升业绩承诺补偿款2946 万元。2019Q1 公司营收2.71 亿元，同比增长4.01%，归母净利润1413.34 万元，同比降低13.77%。公司面临部分下游行业增速放缓、原材料价格快速上涨等不利因素，营收仍保持增长；Q1 毛利率为24.61%，同比下降4.15pct。

    组建企业集团，协同效应显现。公司是国内领先的微纳结构产品制造和技术服务商，2016 年并购华日升，新增反光材料及反光制品业务。

    2018 年6 月公司联合旗下主要子公司组建企业集团“苏大维格集团”，并划分为4 大事业群，加强对集团子公司业务以及技术研发的规划与支持，充分发挥各事业群协同效应，2018 年度公共安全和新型印材事业群营收大幅增加，显示材料和触控事业群业务增长迅速。

    显示材料和触控事业群潜力巨大。IHS Markit 预计2019 年大尺寸面板出货数量有望达到3000 万片，相较2018 年大幅成长约50%。全球显示面板行业向中大尺寸转向的趋势明显，同时对光电显示薄膜器件的便携性、超薄化要求也越来越高，维旺科技积极增加中大尺寸导光膜、超薄导光板研发投入，具备较为明显的技术优势，已取得京东方供应商资格，客户总数已达74 家，带动公司显示材料业务快速增长。

    维业达继续开拓中大尺寸触控屏市场，并瞄准显示行业向大尺寸、柔性折叠转型的契机，加大研发力度，其自主研发的 M3 技术进展顺利。

    盈利预测及投资建议：预计2019 年-2021 年归母净利润分别为1.11/1.50/1.93 亿元，当前股价对应动态 PE 为38X/28X/22X，首次覆盖，给予“增持”评级。

    风险提示：客户拓展不及预期；原材料价格大幅上涨。