非银金融行业动态:非银板块进入低估值区间 建议关注龙头企业

类别:行业 机构:中信建投证券股份有限公司 研究员:赵然 日期:2019-05-30

证券业观点

    本周券商板块跑赢沪深300 指数和非银板块,绝对收益为正。

    我们认为,券商板块短期内或延续震荡行情,但长期向好趋势不变,长线投资者可在回调中择机逢低布局龙头券商。

    证券业各项业务表现均与市场行情息息相关,这使得板块Beta 属性较强。6 月份市场估值抑制因素仍然存在,一方面源于中美贸易谈判结果存在不确定性,不排除美方提出新的制裁措施;另一方面源于国内通胀压力加大,导致货币政策宽松的可行性下降;预计在市场行情拖累下,券商板块上行力度不足。但与此同时,券商板块下行空间同样有限,一是市场下行将导致股票质押平仓风险死灰复燃,监管层或采取托市措施予以对冲;二是资本资产改革逻辑仍然成立,科创板上市核准、注册发行箭在弦上,储备项目充足的龙头券商可独善其身。基于上述分析,我们认为6 月券商板块或维持横向震荡行情。

    但就下半年而言,由流动性宽松和资本市场改革带来的板块边际改善仍值得期待。(1)流动性宽松方面,下半年宏观经济增速仍有二次探底可能性,需要全局性的货币政策宽松予以对冲,而海外长期债券利率下行、国内通胀率见顶回落将为上述操作创造条件。(2)资本市场改革方面,多项改革政策已箭在弦上,科创板、衍生品、对外开放、托管结算、再融资等业务领域陆续放开,证券业有望持续从新业务中收获增量业绩。

    综上,我们维持券商板块“短空长多”的观点不变。经过前期调整,申万券商板块市净率回落至1.43X,龙头券商市净率普遍在1.1X-1.5X 之间,配置价值显现。我们建议投资者关注综合实力突出、风控制度完善的龙头券商,随着资本市场改革的推进,龙头券商可优先承接政策红利,首要关注中信证券、中金公司。

    保险业观点

    本周保险板块跑输沪深300 指数,跑输非银板块,个股来看,中国人保+3.13%、中国太保+1.01%、新华保险-0.04%、中国人寿-0.2%、中国平安-1.9%。4 月上市险企保费增速出现回落,国寿同比负增长主要是由于去年同期高基数所致,5-6 月预计好转;代理人规模问题无需过度担忧,开门红后人员自动脱落以及主动清虚过后,二季度预期有所增员,且人均产能同比呈现向好态势,预期二季度保费总体维持稳定增长。财险保费增速继续依靠非车险业务拉动,车险业务重点关注业务质量的改善、转保续保率的提升,一季度出现雪灾以及猪瘟事件导致赔付支出有所增长,手续费率下降带动实际税率的降低,预计财险公司利润将逐步释放。投资端利好在于险资获准投资科创板,积极参与科创板投资可拓宽险资投资标的选择,同时可以充分发挥长线资金优势在企业更早期时介入,分享优质企业中后期成长带来的超额收益。10 年期国债利率本周小幅回升5bp 至3.31%,再次进入振荡期,短期预估上行下行波动空间均较小。中国平安、新华保险、中国人寿、中国太保当前股价对应估值分别为1.1/0.8/0.7/0.8 倍P/EV,中国财险目前P/B 为0.9 倍,低于1-1.5 倍P/EV(P/B)的合理估值水平,保险股再次进入低估值区间,推荐关注新华保险、中国人寿、中国太保。

    推荐股票池

    证券:中信证券、中金公司

    保险:新华保险、中国人寿、中国太保