信立泰(002294)2018年中报点评:药械布局双线推进 心血管领域综合优势日益增强

类别:公司 机构:东方财富证券股份有限公司 研究员:何玮 日期:2018-08-22

【投资要点】

    信立泰发布2018 年中报,公司实现营业收入22.67 亿元,同比增长11.42%;实现归母净利润7.90 亿元,同比增长8.12%;实现扣非归母净利润7.63 亿元,同比增长7.31%。同时,公司发布2018 年前三季度业绩预告,归母净利润变动幅度在5%~15%之间。

    制剂产品丰富且梯队合理,收入及利润贡献占比均提升,看好其继续拉动下半年业绩增长。2018H1 公司制剂收入19.37 亿元(YOY+16.61%),利润17.39 亿元(YOY+15.86%),且二者贡献占比均明显提升,主要受益于产品丰富且梯队合理,其继续拉动下半年业绩增长的看点有三:1)泰嘉一方面继续加强渠道渗透扩大二三级医院销量,另一方面作为首个通过一致性评价的氯吡格雷品种将继续享受政策带来的红利,其中医保局计划出台的用11 个重点城市70%的量带量采购通过一致性评价品种的政策大概率会顺利落地并将为公司带来可观收益;2)公司在心血管领域布局的二线品种比伐卢定和信立坦均处于快速放量期;3)替格瑞洛(泰仪)如期率先获批,对维护公司在心血管药物领域的竞争优势具有重要意义。此外,公司上半年研发投入2.55 亿元(YOY+34.16%),用于多个研发项目同步推进,彰显公司以研发驱动内生增长的战略布局。

    器械版图扩张步伐不减,继续打造心血管领域药械一体化。继获得科奕顿的左心耳封堵器、腔静脉过滤器和雅伦生物的脑动脉药物洗脱支架、下肢动脉药物洗脱支架等在研产品后,公司又收购苏州桓晨 100%股权从而获得“Alpha Stent 药物洗脱冠脉支架系统”,不断丰富器械领域的产品布局。此外,公司还通过参股锦江电子、金仕生物、MercatorMedSystems,Inc.等公司快速丰富器械产品线。随着公司通过海内外项目引进扩张器械版图的步伐不减,再借助公司多年在心血管领域的品牌积累以及专业的学术平台优势,公司在心血管领域打造药械一体化并逐步做大值得期待。

    【投资建议】

    预测公司18/19/20 年营业收入分别为人民币47.58/53.75/59.67 亿元,归母净利润分别为人民币17.27/19.69/22.07 亿元,EPS 分别为人民币1.65/1.88/2.11 元。对应的市盈率分别为18.26/16.01/14.29 倍。维持 “买入”评级,目标价48.72 元,

    【风险提示】

    主要产品销售不及预期;

    放量期产品销量不及预期;

    在研产品研发进展不及预期。