鹏欣资源(600490):稀缺纯铜矿标的 受益矿产铜景气周期业绩弹性凸显

类别:公司 机构:中信建投证券股份有限公司 研究员:黄文涛/秦源 日期:2019-05-21

2018 年营业收入增长133%,净利润1.98 亿元同比下滑

    公司2018 年实现营业收入141.38 亿元,比去年同期增长了133.44%;营业成本136.37 亿元,比去年同期增长了151.04%;实现归属母公司所有者的净利润1.98 亿元,比去年同期减少28.77%。由于2018 年公司贸易规模呈现大规模增长,促使营收明显增加。随着LME 铜价下降和产量小幅下降,公司净利也受到铜业务的影响而有所下降。2018 年公司财务费用1.4 亿元,比去年同期增长了57.10%。主要由于报告期内,公司完成了多项融资业务,满足了多元化的融资需求,导致财务费用同比偏高。2019年第一季度公司实现营业收入41.48 亿元,同比增长60.09%;归属于上市公司股东的净利润为0.43 亿元,同比减少48.37%。报告期末公司总资产为87.55 亿元,总负债为32.83 亿元,资产负债率为37.50%。

    矿产铜利润贡献率99%,后备储量丰富,品种多元化发展

    2018 年公司矿产铜产量3.34 万吨,毛利率36%,矿产铜业务利润贡献99%。现阶段铜业务主要资产为刚果(金)的希图鲁铜矿,储量可开采至2023 年。另外,公司在距当前生产基地35km 储备有PE1078 号地块探矿权,资源前景丰厚。2019 年公司3000 吨氢氧化钴生产产线和南非奥尼金矿陆续进入投产期,将为公司带来新的利润增长点。预计全年铜业务利润占比仍在70%以上,铜矿供给进入低谷,行业进入景气上行周期,公司业绩将直接受益铜价上涨。

    预计2019 年公司净利润为3.63 亿元,对应EPS 为0.17,考虑到矿产铜行业步入高景气周期,公司有色多元业务开始发力,给予公司40 倍PE,目标价6.8 元。

    投资评价和建议

    公司矿产铜产能3.4 万吨,毛利率稳定在35%以上,2018 年利润贡献99%。现阶段主要业务利润贡献来自刚果(金)的希图鲁铜矿,另外公司在距当前生产基地35km 储备有PE1078 号地块探矿权,资源前景丰厚。2019年公司3000 吨氢氧化钴生产产线和南非奥尼金矿陆续进入投产期,将为公司带来新的利润增长点。预计全年铜业务利润占比仍在70%以上,铜矿供给进入低谷,行业进入景气上行周期,公司业绩将直接受益于铜价上涨。

    我们预计公司2019 年到2021 年的营收分别为149.20 亿元、154.17 亿元和166.54 亿元,同比增长5.5%、3.3%和8.0%;实现归母净利润3.63 亿元、6.76 亿元和7.46 亿元,同比增长82.7%、86.4%和10.3%;每股EPS分别为0.17 元、0.32 元和0.35 元。每股净资产分别为2.73 元、3.05 元和3.40 元。2019 年到2020 年的对应PE分别为32 倍、17.2 倍和15.6 倍, PB 分别为2.0 倍、1.8 倍和1.6 倍。考虑到矿产铜行业步入高景气周期,公司有色多元业务开始发力,给予公司增持评级,2019 年40 倍PE 估值,6 个月目标价6.8 元。

    风险分析

    地产销售数据深度转弱,拖累下游企业开工率,后端铜产业需求不及预期。

    刚果(金)出台严苛政策,导致公司经营受损。