石化机械(000852)2019年第一季度报告动态点评:季报创新纪录 规模效益显现

类别:公司 机构:长城证券股份有限公司 研究员:曲小溪/张如许/刘峰/王志杰 日期:2019-05-06

事件:公司发布2019 年一季报,实现营收13.29 亿元,同比增长143.68%,归母净利润1042.32 万元,去年同期亏损8462.75 万元。

    一季报创收入新纪录,订单增加,费用管控加强:受行业持续复苏和大订单实现交付,一季度实现营收13.29 亿元,创上市以来第一季度新高。受国际油价回升和油服企业工作量提升的积极影响,2019 年一季度预收账款4.51 亿元,比上年度末增加2.16 亿元,主要是因为订单大幅增加。规模效益使期间费用率大幅下降,公司一季度三费率为12.56%,同比下降20.04%,其中销售/管理/财务费用率为3.66% / 6.59% / 2.31%,同比降低7.04% /10.86% /2.15%,公司费用管控能力明显增强。

    三桶油加大勘探开发资本支出,行业保持较高景气度:公司历年订单主要来自于三桶油,2018 年下半年,三桶油相继部署新一轮油气开发工作,勘探开发板块2017、2018 年实际资本化支出分别为2430 亿元、3004 亿元,同比增速分别为15.14%、23.60%。2019 年三桶油勘探开发资本化支出预算合计3578-3678 亿元,比2018 年增加预算717 亿元,预计2019 年勘探开发的资本化支出增速约为20%左右。受益于上游勘探开发资本化支出的加速增长,油气装备制造服务业前景可观,未来存量市场更新亦会进一步推动压裂设备需求增长,公司作为国产压裂设备龙头有望收获较多订单,行业保持较高景气度,公司有望持续受益。

    管网公司有望成立,管网建设全面铺开,公司钢管销量有望大幅增长:根据我国《中长期油气管网规划》到2020 年油气管网总里程将达到16.9万公里,5 年复合增速8.58%,以此计算,国内每年对应油气钢管市场空间超过120 亿元。公司旗下沙市钢管厂是中石化集团唯一油气管线钢管专业生产工厂。目前中石化及部分民营管路建设需求相对较高,订单相对充足,管网公司成立后有望加快国家大管网建设,公司油气钢管产品线未来有望持续增长。

    国企改革步伐加快,规模效益凸显:公司目前积极推进体制机制改革,通过完善经营机制、选人用人机制和分配激励机制,提升经营效率和效益,已被列入“双百行动”综合改革试点单位。油服设备行业属于重资产行业,规模效应较强,伴随营收增长公司毛利率仍有较大上升空间,公司期间费用率有望逐步下降,伴随公司订单逐步确认,全年业绩有望实现较高增长。

    投资建议:供需缺口及能源安全驱动国内油气开采提速,我们预计公司压裂设备、钻机钻头、管道等主要产品需求将持续向好,公司收入及毛利率有望同步回升,根据我们模型测算预计2019-2021 年归母净利润分别为1.32 亿元、1.86 亿元、2.66 亿元,EPS 为0.22、0.31、0.45 元,对应PE为42 倍、30 倍、21 倍。

    风险提示:油价大幅下行;规划实施进度不及预期;行业竞争加剧。