皖能电力(000543):年报业绩符合预期 一季报延续高增长

类别:公司 机构:东吴证券股份有限公司 研究员:刘博 日期:2019-05-05

投资要点

    事件:1)公司发布2018 年年报,实现营收134.16 亿,同比增长9.90%;归母净利润为5.56 亿,同比增长321.24%;扣非后归母净利润为3.69亿,同比增长202.20%。2)公司发布2019 年一季报,实现营收41.09亿,同比增长36.49%;归母净利润为1.47 亿,同比增长71.77%;扣非后归母净利润为1.45 亿,同比增长81.49%。

    发电量增速高于全国及省内水平,叠加投资收益共同助力业绩高增长: 1)根据中电联数据,2018 年全社会用电量6.84 万亿千瓦时,同比增长8.5%;其中安徽省2018 年全社会用电量达2135.1 亿千瓦时,同比增长11.1%,增速位居华东地区第一。公司作为安徽省火电龙头公司,2018年实发电量300 亿千瓦时,同比增长12.13%,增速高于全国及省内水平,机组发电利用小时同比增加159 小时。2)2018 年,公司对阜阳华润进行增资,持有阜阳华润股份比例由40%提升至56.36%,在合并层面对原持股比例按照公允价值重新计量产生了1.76 亿元投资收益。因此自身发电业务增长+投资收益,2018 年实现营收134.16 亿,同比增长9.90%;归母净利润为5.56 亿,同比增长321.24%;扣非后归母净利润为3.69 亿,同比增长202.20%,业绩增长符合预期。

    发电业务增长+煤炭价格下行,一季报业绩延续高增长:2019 年一季度,全国全社会用电量16795 亿千瓦时,同比增长5.5%;规模以上电厂火电发电量12658 亿千瓦时,同比增长2.0%。其中安徽省一季度用电量增速为11.1%,高于全国水平。同时,2019 年一季度安徽省电煤价格指数为592.90,同比下降8.55%,发电量增长+燃料成本下降,公司一季度业绩延续良好表现,实现营收41.09 亿,同比增长36.49%;归母净利润为1.47 亿,同比增长71.77%;扣非后归母净利润为1.45 亿,同比增长81.49%。

    神皖能源优质资产注入,有望增厚公司ROE 水平:4 月18 日,公司公告发行股份购买神皖能源24%股权事项已获得证监会批文,同时,公司以现金方式购买皖能集团持有的神皖能源25%股权。目前神皖能源装机规模为592 万千瓦,收购完成后为公司增加权益装机规模290.08 万千瓦,占比公司原有权益装机规模为44%。2016-2018H1 神皖能源ROE分别为11.30%、4.98%、3.93%,均高于皖能电力同期水平(ROE 分别为8.83%、1.25%、1.43%),资产注入后,将有望提升公司盈利能力。

    盈利预测与投资评级:预计2019-2021 年公司归母净利润分别为9.72、11.85、12.61 亿元;EPS 分别为0.54、0.66、0.70 元,对应PE 分别为9、8、7 倍,维持公司“买入”评级。

    风险提示:经济下行降低用电需求、煤炭价格上行、上网电价下调等