中泰化学(002092)一季报点评:业绩符合预期 看好公司长远发展

类别:公司 机构:东兴证券股份有限公司 研究员:刘宇卓/张明烨/罗四维/洪翀/徐昆仑 日期:2019-05-05

  投资要点:

      事件:中泰化学公布2019 年Q1 业绩:2019 年Q1 年实现营业收入184.96亿元,+80.01%,归母净利润1.88 亿元,YoY-55.76%,对应EPS 为0.09元,符合预期。公司在本期加大对研发的投入,同期+549.33%,且随着开展全产业链经营业务增加,使得营业成本较上年同期+94.44%,影响一季度业绩。公司粘胶纤维、离子膜烧碱等主营业务产品受宏观经济影响波动较大。本期市场经济下行,价格走低,影响公司营业收入。同期,公司子公司股权变动,并表业务减少,降低净利润收入。

      公司PVC 及粘胶纤维行业龙头优势明显。公司为PVC 及粘胶纤维行业龙头,目前聚氯乙烯树脂和粘胶短纤年产能分别为178.43 万吨和24.89 万吨,同时还拥有123.52 万吨/年烧碱和30.49 万锭/年纱线产能,产销率良好,规模优势明显。

      规模经济发展良好,形成循环经济链。公司打通上下游产业,形成一体化生产。通过构建煤炭—热电—氯碱化工—粘胶纤维—粘胶纱的上下游一体化循环经济产业链条,形成规模经济效应,产品自产自销,既保障了上游供应的质量和稳定,又降低了生产成本,促进了公司的整体经营实力。

      国家政策补贴力度大。公司拥有强大资源优势和政策支持,其将助力公司扩大利润空间。新疆地区位于我国西北部,凭借丰富自然资源优势,如煤炭、盐和棉花等,极大程度上减少了原材料开采成本、发电成本,同时公司受国家政策补贴力度大,例如运输费用补贴、贷款授信及贴息等。

      盈利预测与投资评级:我们预计公司2019~2021 年净利润分别为27.30亿元、30.10 亿元、33.11 亿元,EPS 分别为1.21 元、1.34 元、1.48 元。目前股价对应P/E 分别为8.54 倍、7.71 倍、6.98 倍。给予“强烈推荐”评级。

      风险提示:主营产品及原材料价格大幅波动;行业景气度低于预期。