百联股份(600827)2018年年报及2019年一季报点评:业绩符合预期 奥莱业态持续拉动收入增长

类别:公司 机构:光大证券股份有限公司 研究员:唐佳睿/孙路/邬亮 日期:2019-05-05

2018 归母净利润同增2.96%,1Q19 归母净利润同增6.39%

    公司2018 年实现营业收入484.27 亿元,同比增长2.64%;实现归母净利润8.72 亿元,折合成全面摊薄EPS 为0.49 元,同比增长2.96%;实现扣非归母净利润6.87 亿元,同比增长8.34%。业绩符合预期。 1Q2019 实现营业收入142.41 亿元,同增5.04%;实现归母净利润3.29亿元,同比增长6.39%;实现扣非归母净利润3.18 亿元,同增6.09%。

    18 年综合毛利率下降0.31 个百分点,1Q19 下降0.36 个百分点

    2018 年公司综合毛利率为20.93%,较上年同期下降0.31 个百分点。 2018 年公司期间费用率为17.96%,较上年同期下降0.66 个百分点,其中,销售/ 管理(含研发)/ 财务费用率分别为13.34%/4.83%/-0.21%,较上年同期分别变化-0.85/ 0.16/0.02 个百分点。

    1Q2019,公司综合毛利率为20.03%,较上年同期下降0.36 个百分点。

    公司期间费用率为15.45%,较上年同期下降0.42 个百分点。

    奥特莱斯收入表现良好,转型改造持续推进

    报告期内公司奥莱综合体模式发展顺利,奥莱模式在全国位居领先地位,收入端表现良好,2018/1Q2019 奥莱营收同比增加10.76%/ 8.79%,此外标超受益于CPI 上行在收入端也有一定恢复,2018/1Q2019 营收同比增加7.31%/ 6.97%,但利润端表现不甚理想,联华超市18 年净利润-1.12亿元。19 年公司将继续推进部分百货及购物中心店的转型改造,强化在奥莱业态的既有优势,稳步拓展奥莱布局区域。

    维持盈利预测,维持“买入”评级

    公司年报及一季报收入及业绩符合我们前期判断,我们维持对公司19-20 年全面摊薄EPS 分别为0.51/ 0.55 元的预测,新增对21 年EPS 预测0.60 元。公司拥有众多一线城市核心地区物业,物业价值较高,PB(2019E)1.1X 处于较低水平,维持“买入”评级。

    风险提示:

    超市业务转型效果低于预期,购物中心改造完成后经营不达预期。