中百集团(000759)2019年一季报点评：扣非归母净利润持续好转 三费费率有所改善

事件：2019 年4 月27 日中百集团发布19 年一季报，2019 年一季度公司实现营业收入44.16 亿元，同比增加1.59％；实现归属母公司股东净利润0.27 亿元，同比增加46.82%。基本每股收益0.04 元，扣除非经常性损益后的基本每股收益0.04 元，符合我们的预期。

    点评：

    2019 年Q1 公司扣非归母净利润持续好转。公司扣除非经常性损益后的净利润在2015-2017 年三年之间连续为负，2018年扣除非经常性损益后的净利润为0.29 亿元，实现扭亏为盈。2019 年Q1 公司扣非归母净利润为0.29 亿元，单季度就和2018 年全年相当，经营情况持续好转。公司预计2019 年H1 扣非归母净利润区间为0.38 亿—0.48 亿，增长区间为3.5%—30.73%。

    永辉超市发出要约收购书面通知，或成为第一大股东。公司于2019 年3 月28 日接到股东永辉超市股份有限公司书面通知，被告知：永辉超市拟通过要约收购的方式将其直接和间接合计持有的中百控股集团股份有限公司的股份比例从目前29.86%提高至最多不超过 40%。本次要约收购股份数量不超过69,055,581 股，要约收购价格为8.10 元/股。目前实际控制人武汉国资委合计持有中百集团34%的股份为第一大股东，永辉超市合计持有中百集团29.86%的股份为第二大股东。如此次要约收购顺利进行，则永辉超市一跃成为中百集团第一大股东。永辉超市是国内A 股超市连锁企业里，全国布局广度和精细化运营能力都排在前列的龙头超市企业。如此次要约收购完成，对于中百集团来说永辉超市的深度介入会带来运营效率的提升，有助于业绩释放。

    门店净增长13 家。2019 年Q1 公司门店净增13 家至1268 家，其中中百仓储净增3 家，中百便民超市关店4 家，中百罗森便利店净增14 家。截止至2019 年Q1，公司有，中百仓储超市 182 家（武汉市内 79 家、市外湖北省内 71 家、重庆市 32 家）；中百超市 744 家；中百罗森便利店 316 家；中百百货店 9 家；中百电器门店 17 家。

    毛利率略降，三费费率有改善。2019 年Q1 公司毛利率为21.27%，较去年同期下降0.10 个百分点。三费费率方面，公司销售费用率同比上升0.04 个百分点至16.74%；管理费用率同比下降0.14 个百分点至2.81%；财务费用率同比下降0.20 个百分点至0.09%，合计三费费率同比下降0.30 个百分点至19.64%。

    盈利预测及评级：我们预计公司2019-2021 年归母净利润分别为1.00 亿元、1.20 亿元、1.47 亿元；摊薄每股收益分别为0.15 元、0.18 元、0.22 元。维持“增持”评级。

    风险因素：消费复苏不达预期、门店扩张不达预期、同店增长放缓。