易尚展示(002751)2018年报点评:5G浪潮澎湃汹涌 3D独角兽腾飞在即

类别:公司 机构:国泰君安证券股份有限公司 研究员:陈筱/陈融 日期:2019-05-05

本报告导读:

    公司2018 年业绩略低于此前预期。随着5G 商业化加速,公司依托多年积累的3D 与AR/VR 技术优势形成针对性的行业应用整体解决方案,有望占据虚拟展示业务先机。

    投资要点:

    维持“增持”评级,维持目标价为31.49 元。公司为展览展示与虚拟展示龙头,5G 商业化带来3D、AR/VR 应用拓展将为公司增长注入强心剂。但受整体经济环境影响, 我们调低 2019-21 年EPS 预测至0.69/0.95/1.12 元,较19-20 年预测的前值0.89/1.35 元下调22.5%和29.6%。由于市场转暖带动可比公司的平均估值上调,我们给于公司2019年PE45.64 倍,维持目标价31.49 元,维持“增持”评级。

    受制于整体经济环境,公司年报略低于我们此前预期。公司2018 年实现营业总收入11.22 亿元,同比增长53.12%;归属于上市公司股东的净利润8118.25 万元,同比增长70.95%。终端展示与循环会展业务基本维持稳定,但由于客户订单波动,整体增长速度低于我们此前预期。虚拟展示业务实现收入1.78 亿元,同比增长74.49%,继续成为主要增长引擎。

    5G 浪潮来临,虚拟展示业务腾飞在即。公司拓展阿里(淘宝、蚂蚁金服)、京东、华为Vmall 商城的3D 模型及3D 营销展示等内容制作业务。另外公司与京东ARVR 还在零售创新领域展开合作,开发3D 云货架无界零售系统,应用于京东之家、京东家电、7Fresh 等诸多线下零售场景。在5G 商用大规模铺开的浪潮下,公司依托多年积累的3D 与AR/VR 技术优势,形成针对性的行业应用整体解决方案,布局电子商务、文化教育、文物与数字博物馆、医疗健康、人工智能等领域,虚拟展示业务加速爆发。

    总部大楼竣工带来房产销售收入减轻财务费用,卸下未来增长包袱。易尚创意科技大厦2018 年实现房产销售面积4286 平、实现营收2.93 亿元。未来仍有4403 平办公产地可供出售,将在未来几年为公司提供充沛的现金回流,从而降低利息费用,提升业绩弹性。

    风险提示:虚拟展示业务发展不达预期风险,人力资源管理风险