中百集团(000759):兼顾拓店和内生改革 经营效益稳步提升

类别:公司 机构:长江证券股份有限公司 研究员:李锦/陈亮 日期:2019-04-30

报告要点

    事件描述

    公司公布1 季报:2019 年1 季度实现营业收入44.16 亿元,同比增长1.59%,归属净利润2663 万元,同比增长46.82%,归属扣非净利润2875 万元,同比增长61.9%,基本每股收益0.04 元/股。同时,公司预计2019 年上半年归属扣非净利润为3800 万元-4800 万元,同比增长3.5%-30.73%。

    事件评论

    持续净开店叠加门店改革,同店改善营收端增长,盈利能力持续改善。

    报告期公司实现营业收入44.16 亿元,同比增长1.59%,增速环比提升7.9 个百分点,主要得益于:一方面公司净开店增加,报告期内公司仓储门店净增加3 家至182 家,便民超市净减少4 家,罗森便利店净增加14 家;另一方面我们判断随着公司持续推进门店品类结构优化,同店出现环比改善。报告期内公司综合毛利率同比小幅下降0.096 个百分点至21.17%,或与新开店培育及促销力度加大有关,在此基础上,公司持续加强内部管理,报告期内公司销售费用率同比提升0.04 个百分点至16.74%,管理费用率同比下降0.14 个百分点至2.81%,财务费用同比减少868 万元,公司报告期期间费用率同比下降0.3 个百分点,综合来看2019Q1 公司实现归属扣非净利润同比大幅增长61.9%,扣非净利润率同比提升0.24 个百分点,盈利能力持续改善。

    公司推进业态结构优化和供应链强化调整,助于经营效率提升。公司以武汉为重点区域,大力发展精标超市、便利店等新业态,升级食品超市和生鲜超市,扩宽便利店发展思路,加强同中国电信、普安药房等企业跨界合作,实现“便利店+”的发展新布局。同时公司加大新品引进力度,有效SKU 数持续下降,加快小百零食直营步伐,调整统采商品结构,发展自有品牌“劲购”“玲珑”等新品;推进线上线下全渠道发展,积极推进到家业务,推广仓储 “Higo 中百”微信小程序等。

    投资建议:改革效果显现,经营业绩持续改善,维持“买入”评级。2019年公司加快新业态布局和品类结构调整,同时强化内部管理效率,推进市场化人员管理,经营效率望稳步迎来释放最终带动盈利能力改善。我们预计2019-2021 年公司EPS 为0.17、0.20 和0.24 元/股,对应2019年PS 仅为0.34 倍,维持“买入”评级。

    风险提示: 1. 区域市场新进入者加快使得竞争进一步加剧;

    2. 公司新业态布局经营效果兑现速度较慢。