贵研铂业(600459):并购带来业绩增量 催化剂成未来重要看点

类别:公司 机构:财通证券股份有限公司 研究员:李帅华/马妍 日期:2019-04-30

事件:4 月10 日,公司发布2018 年报,报告期内公司实现营业收入170.74 亿元,同比增长10.57%,归属于上市公司股东净利润1.57 亿元,同比增长31.69%,归母扣非净利润1.25 亿元,同比增长36.29%。4 月26 日公司发布一季报,报告期内,公司实现营业收入49.5 亿元,同比增长28.48%,归属于上市公司股东净利润3234.13 万元,同比增长62.26%,归母扣非净利润3068.82万元,同比增长86.63%。

    公允价值变动及贵研中希并表带来一季度业绩增量。一季度营业收入增长核心因素是公司并购的贵研中希纳入合并范围,2018 年一季度该公司尚未并表。并且,受报告期内套期保值持仓的浮动盈亏影响,公允价值变动收益较上年同期增加1598.99 万元,成为利润增量重要来源。

    生产线建设与产业链完善并行。公司计划2019 年底完成贵金属催化前驱体材料产业化项目的土建工程和设备采购工作。项目建成并达产后预计年产贵金属前驱体材料系列产品299 吨,预期实现税前年销售收入268,150.62 万元。目前该项目建设工作按计划推进,钌锌催化剂完成了 1 吨/年生产线建设,已实现批量生产,多品种、小批量研发能力项目研发设备安装调试完成。另外,公司并购的贵研中希公司正式并表,双方在产品及市场等方面形成价值协同及优势互补效应,有效推进贵金属产业链的延伸和产业布局的进一步优化。

    催化剂成为重要看点。根据环境保护部与国家质检总局的联合声明,国六a、国六b 标准将分别于2020 年、2023 年实施,汽车尾气排放标准显著提高,汽车尾气处理催化剂钯的需求量将得到进一步提升。新能源汽车方面,已经商用的氢燃料电池80%以上采用铂作为催化剂,未来动力电池厂商将成为铂的主力需求方。

    盈利预测。预测公司2019-2021 年净利润为2.03、2.34、2.55亿元,同比增长28.9%、15.7%、8.6%,对应EPS 为0.46/0.54/0.58元,对应PE 分别为41.1/35.5/32.7,我们给予“增持”评级。

    风险提示:产能建设进度不及预期,政策性风险,产品价格波动。